สรุปงบการเงิน

<!-- mda-text-gen model=gemini-2.5-flash-lite in_tok=27568 out_tok=3164 at=2026-07-25T16:53:18 --> # GULF กำไรสุทธิ Q1/66 โต 13.4% YoY รับแรงหนุนจากโรงไฟฟ้าใหม่-ราคาขายไฟฟ้าสูงขึ้น ## รายได้รวมโต 29.5% YoY แต่กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ลดลง QoQ จากรายการพิเศษในปีก่อน บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ GULF รายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2566 มีรายได้รวม 29,083 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยมีปัจจัยหลักมาจากการรับรู้รายได้ของโครงการโรงไฟฟ้า GSRC หน่วยที่ 3 และ 4 ที่เปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ ประกอบกับราคาขายไฟฟ้าที่ปรับสูงขึ้นตามต้นทุนก๊าซธรรมชาติและค่า Ft ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ (Core Profit) อยู่ที่ 3,850 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13.4% YoY แต่ลดลง 28.8% QoQ เนื่องจากไตรมาสก่อนมีรายการกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์จำนวนมาก ## Hero: หัวใจกำไร — สาเหตุหลักที่ทำให้ผลประกอบการเปลี่ยน ### 1) หัวใจคืออะไร หัวใจสำคัญที่ขับเคลื่อนผลประกอบการของ GULF ในไตรมาส 1 ปี 2566 คือ **การเติบโตของรายได้จากธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ** โดยเฉพาะจากโครงการ GSRC หน่วยที่ 3 และ 4 ที่เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ ประกอบกับการที่ **ราคาขายไฟฟ้าต่อหน่วยปรับสูงขึ้น** ตามต้นทุนก๊าซธรรมชาติและค่า Ft ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงาน (Core Profit) เติบโต 12.6% YoY ### 2) ทำไมถึงเป็นเช่นนั้น * **การรับรู้รายได้จากโครงการใหม่:** การเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโครงการโรงไฟฟ้า GSRC หน่วยที่ 3 และ 4 ในช่วงปลายปี 2565 ทำให้ GULF สามารถรับรู้รายได้จากการขายไฟฟ้าได้เต็มที่ในไตรมาส 1 ปี 2566 ซึ่งเป็นปัจจัยบวกโดยตรงต่อรายได้รวม * **ราคาขายไฟฟ้าที่สูงขึ้น:** ราคาขายไฟฟ้าต่อหน่วยปรับสูงขึ้นตามทิศทางเดียวกับต้นทุนราคาก๊าซธรรมชาติและค่า Ft ที่ปรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะค่า Ft ที่เพิ่มขึ้นจาก 0.0139 บาท/kWh ใน Q1’65 เป็น 1.5492 บาท/kWh ใน Q1’66 ส่งผลให้รายได้จากการขายไฟฟ้าให้แก่ กฟผ. และลูกค้าอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นอย่างมาก * **ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น:** การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก INTUCH, GGC, TTT และการร่วมค้าที่โอมาน รวมถึงการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการ BKR2 เป็นครั้งแรก ยังเป็นปัจจัยสนับสนุนผลประกอบการโดยรวม ### 3) จะเกิดขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ **มีโอกาสต่อเนื่อง** โดยปัจจัยหลักคือ: * **การทยอยเปิดดำเนินการของโรงไฟฟ้า:** โครงการ GPD หน่วยที่ 1 ได้เปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์แล้ว และหน่วยผลิตไฟฟ้าที่ 2-4 จะทยอยเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ระหว่างปี 2566-2567 ซึ่งจะช่วยเพิ่มรายได้และกำไรอย่างต่อเนื่อง * **แนวโน้มราคาพลังงาน:** แม้ราคาพลังงานอาจมีความผันผวน แต่การที่ค่า Ft ปรับขึ้นเพื่อสะท้อนต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น จะช่วยรักษาอัตรากำไรจากการขายไฟฟ้าได้ในระดับหนึ่ง * **การขยายการลงทุน:** การเข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าใหม่ๆ ทั้งในและต่างประเทศ เช่น โครงการโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ Jackson ในสหรัฐอเมริกา และโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมนอกชายฝั่ง Outer Dowsing ในสหราชอาณาจักร จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตในระยะยาว ## Highlight สำคัญ * **รายได้รวม 29,083 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29.5% YoY** แต่ลดลง 3.4% QoQ * **EBITDA 8,143 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15.1% YoY** แต่ลดลง 1.0% QoQ * **กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่ 3,850 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13.4% YoY** แต่ลดลง 28.8% QoQ * **กำไรจากการดำเนินงาน (Core Profit) 3,668 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12.6% YoY** และเพิ่มขึ้น 2.1% QoQ * **โครงการ GPD หน่วยที่ 1 เปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์** เมื่อ 31 มี.ค. 66 และโครงการ DIPWP ในโอมานเปิดดำเนินการครบ 326 MW * **เข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ Jackson (สหรัฐฯ)** และโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมนอกชายฝั่ง Outer Dowsing (สหราชอาณาจักร) * **ลงนามสัญญาซื้อขายไฟฟ้าโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Pak Lay (สปป.ลาว)** กำลังการผลิต 770 MW * **ออกหุ้นกู้ 20,000 ล้านบาท** โดย 8,000 ล้านบาทเป็น Green Bond ## ภาพรวมผลประกอบการ GULF รายงานรายได้รวมในไตรมาส 1 ปี 2566 ที่ 29,083 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยมีปัจจัยหลักมาจากการรับรู้รายได้ของโครงการโรงไฟฟ้า GSRC หน่วยที่ 3 และ 4 ซึ่งเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ไปเมื่อปี 2565 ประกอบกับราคาขายไฟฟ้าต่อหน่วยที่ปรับสูงขึ้นตามต้นทุนราคาก๊าซธรรมชาติและค่า Ft เฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า รายได้รวมลดลง 3.4% เนื่องจากรายได้จากธุรกิจพลังงานหมุนเวียนและธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานและสาธารณูปโภคลดลง EBITDA อยู่ที่ 8,143 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15.1% YoY แต่ลดลง 1.0% QoQ กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ (Core Profit) อยู่ที่ 3,668 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12.6% YoY และเพิ่มขึ้น 2.1% QoQ โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโครงการโรงไฟฟ้า GSRC หน่วยที่ 3 และ 4 และการฟื้นตัวของโรงไฟฟ้า SPPs รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและการร่วมค้าที่เพิ่มขึ้น เมื่อพิจารณากำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่ (รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์) อยู่ที่ 3,850 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13.4% YoY แต่ลดลง 28.8% QoQ ซึ่งการลดลง QoQ เป็นผลมาจากไตรมาส 4 ปี 2565 มีการบันทึกกำไรจากรายการพิเศษจำนวนมาก ## โอกาส * **การขยายกำลังการผลิตไฟฟ้า:** โครงการ GPD หน่วยที่ 2-4 และโครงการโรงไฟฟ้าหินกอง หน่วยที่ 1-2 จะทยอยเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในช่วงปี 2566-2568 ซึ่งจะช่วยเพิ่มรายได้และกำไรในอนาคต * **การลงทุนในธุรกิจใหม่:** การขยายการลงทุนในธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานและสาธารณูปโภค เช่น โครงการพัฒนาท่าเรืออุตสาหกรรม MTP3, โครงการพัฒนาท่าเรือแหลมฉบังระยะที่ 3 และโครงการทางหลวงพิเศษระหว่างเมือง (M6 & M81) รวมถึงการลงทุนในธุรกิจดิจิทัล เช่น ศูนย์ข้อมูล (Data Center) และศูนย์ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล จะเป็นแหล่งรายได้ใหม่ในระยะยาว * **การลงทุนในต่างประเทศ:** การเข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าในสหรัฐอเมริกา (Jackson) และสหราชอาณาจักร (Outer Dowsing) รวมถึงโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Pak Lay ใน สปป.ลาว จะช่วยกระจายความเสี่ยงและเพิ่มโอกาสการเติบโต ## ความเสี่ยง * **ความผันผวนของราคาเชื้อเพลิง:** แม้ GULF จะมีกลไกการปรับราคาขายไฟฟ้าตามต้นทุนเชื้อเพลิง แต่ความผันผวนของราคาก๊าซธรรมชาติยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องจับตา * **กฎระเบียบด้านพลังงานและสิ่งแวดล้อม:** การเปลี่ยนแปลงนโยบายภาครัฐที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมพลังงาน หรือกฎระเบียบด้านสิ่งแวดล้อมที่เข้มงวดขึ้น อาจส่งผลกระทบต่อต้นทุนและการดำเนินงาน * **ความล่าช้าของโครงการ:** ความล่าช้าในการก่อสร้างหรือการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโครงการใหม่ๆ อาจส่งผลกระทบต่อประมาณการรายได้และกำไร * **ความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน:** การลงทุนในต่างประเทศทำให้บริษัทมีความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งส่งผลกระทบต่อผลกำไรที่รับรู้ ## สิ่งที่ต้องจับตาเป็นพิเศษ * ความคืบหน้าและกำหนดการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโครงการโรงไฟฟ้า GPD หน่วยที่ 2-4 และโครงการโรงไฟฟ้าหินกอง * ความคืบหน้าของโครงการลงทุนในธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานและสาธารณูปโภคใหม่ๆ * แนวโน้มราคาพลังงาน (ก๊าซธรรมชาติ) และค่า Ft * ผลการดำเนินงานของโครงการที่ลงทุนในต่างประเทศ โดยเฉพาะโครงการ Jackson และ Outer Dowsing * ความคืบหน้าในการขอใบอนุญาตและพัฒนาธุรกิจศูนย์ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล ## รายละเอียดเชิงลึก (กลุ่ม: ทรัพยากร / พลังงาน) **ธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติ:** เป็นธุรกิจหลักที่สร้างรายได้สูงสุด โดยใน Q1’66 มีรายได้ 24,272 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 35.9% YoY จากการรับรู้รายได้ของ GSRC หน่วยที่ 3 และ 4 และราคาขายไฟฟ้าที่สูงขึ้นตามต้นทุนก๊าซและค่า Ft แม้ปริมาณการขายไฟฟ้าให้ กฟผ. จากโครงการ GMP จะลดลงเล็กน้อย แต่ปริมาณการขายไฟฟ้าให้ กฟผ. จากโครงการ IPD (GSRC, GPD) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ **ธุรกิจพลังงานหมุนเวียน:** รายได้ลดลงอย่างมากถึง 76.4% YoY เหลือ 545 ล้านบาท เนื่องจากบริษัทฯ ได้จำหน่ายเงินลงทุน 50.01% ใน BKR2 Holding ทำให้เปลี่ยนจากการรับรู้รายได้เต็มที่มาเป็นการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากการร่วมค้าแทน อย่างไรก็ตาม รายได้จากการขายไฟฟ้าของโรงไฟฟ้าในประเทศ เช่น โครงการพลังงานแสงอาทิตย์ GULF1 และโรงไฟฟ้าชีวมวล GCG ปรับเพิ่มขึ้น **ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานและสาธารณูปโภค:** รายได้อยู่ที่ 674 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 105.7% YoY แต่ลดลง 60.4% QoQ จากความคืบหน้าของงานถมทะเลโครงการ MTP3 **ธุรกิจดาวเทียม:** รับรู้รายได้จาก THCOM เป็นไตรมาสแรก จำนวน 735 ล้านบาท หลังเข้าถือหุ้นทางอ้อม **ต้นทุนจากการขาย:** เพิ่มขึ้น 29.9% YoY สอดคล้องกับรายได้ โดยหลักมาจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น และการเปิดดำเนินการของ GSRC หน่วยที่ 3 และ 4 อย่างไรก็ตาม ต้นทุนค่าดำเนินงานและบำรุงรักษา รวมถึงค่าเสื่อมราคาปรับลดลงจากการเปลี่ยนสถานะของ BKR2 เป็นการร่วมค้า ## ฐานะการเงินและกระแสเงินสด ณ สิ้นไตรมาส 1 ปี 2566 สินทรัพย์รวมของ GULF อยู่ที่ 450,619 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.8% จากสิ้นปี 2565 โดยหลักมาจากการลงทุนในบริษัทร่วมและการร่วมค้า (Jackson) และลูกหนี้สัญญาเช่าจากโครงการ GPD หน่วยที่ 1 หนี้สินรวมอยู่ที่ 311,180 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.2% จากการออกหุ้นกู้ 20,000 ล้านบาท และการเบิกเงินกู้เพิ่มเติมสำหรับโรงไฟฟ้า GSRC และ GPD ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมอยู่ที่ 139,439 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.7% จากกำไรสะสมที่เพิ่มขึ้น อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ตามข้อกำหนดสิทธิ) อยู่ที่ 1.62 เท่า ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนด งบกระแสเงินสดแสดงให้เห็นว่า กิจกรรมดำเนินงานมีเงินสดสุทธิ 5,397 ล้านบาท กิจกรรมลงทุนใช้เงินสดสุทธิ 21,036 ล้านบาท โดยหลักมาจากการลงทุนในโครงการ Jackson และการให้เงินกู้ยืมแก่โครงการ Outer Dowsing ส่วนกิจกรรมจัดหาเงินได้เงินสดสุทธิ 22,815 ล้านบาท จากการออกหุ้นกู้และการเบิกเงินกู้ยืม ## สรุปท้าย GULF ในไตรมาส 1 ปี 2566 แสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งจากการขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าและการปรับตัวของราคาขายไฟฟ้า แม้กำไรสุทธิจะลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าเนื่องจากรายการพิเศษ แต่ Core Profit ยังคงเติบโตได้ดี การลงทุนในโครงการใหม่ๆ ทั้งในและต่างประเทศ รวมถึงการขยายสู่ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานและดิจิทัล สะท้อนถึงกลยุทธ์การเติบโตที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรติดตามความเสี่ยงด้านราคาเชื้อเพลิง ความคืบหน้าของโครงการ และปัจจัยด้านอัตราแลกเปลี่ยนอย่างใกล้ชิด.