สรุป Opportunity Day

📅 ข้อมูลสำคัญ: OPPDAY งวด Q1 ปี พ.ศ. 2569 (ค.ศ. 2026)
- ปีงบประมาณปัจจุบัน: พ.ศ. 2569 / ค.ศ. 2026
- ปีก่อนหน้า: พ.ศ. 2568 / ค.ศ. 2025

---

### 1. สรุปภาพรวมเชิงกลยุทธ์ (Executive Summary)

ผลประกอบการไตรมาสแรกของปี พ.ศ. 2569 ออกมาดีกว่าที่คาดไว้อย่างชัดเจน โดยรายได้รวมและ EBITDA เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากปีก่อนหน้า สะท้อนถึงแรงผลักดันจากรายได้จากธุรกิจไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติทั้ง IPP และ SPP รวมถึงการเปิดดำเนินการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนครบถ้วนตามแผน โดยเฉพาะโซล่าบวกแบตเตอรี่ที่มีกำลังการผลิตรวมกว่า 1,119 เมกะวัตต์ และโรงไฟฟ้าแม่โขงในเวียดนามที่ได้รับการปรับค่าไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

บริษัทประกาศยุทธศาสตร์ระยะยาวในการขยายฐานธุรกิจพลังงานหมุนเวียนและโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล โดยเน้นการลงทุนใน Data Center และ Cloud Computing เพื่อรองรับความต้องการใช้พลังงานจาก AI และ Digital Transformation ของภาคเอกชนและภาครัฐ โดยมีเป้าหมายขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าจากโซล่าและแบตเตอรี่เพิ่มขึ้นอีกประมาณ 663 เมกะวัตต์ภายในปีนี้

นอกจากนี้ยังมีการยกระดับโครงสร้างพื้นฐานในระดับประเทศ เช่น การลงทุนในท่าเรือแหลมฉบังผ่าน AIS และการพัฒนาโครงข่ายพลังงานหมุนเวียนในต่างประเทศ โดยเฉพาะในยุโรป ซึ่งเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของกลยุทธ์ระยะยาวในการเข้าสู่ตลาดพลังงานสะอาดระดับโลก

---

### 2. ผลการดำเนินงานและตัวชี้วัดสำคัญเชิงประเด็น (Performance & KPI Trends)

#### 🔹 ทิศทางรายได้และกำไร
- รายได้รวม: เพิ่มขึ้น 11.7% YoY และ 10.3% QoQ จากงวดเดียวกันปีก่อน สู่ระดับ 3,941 ล้านบาท
- EBITDA: เพิ่มขึ้น 17% YoY และ 14.5% QoQ สู่ระดับ 1,613 ล้านบาท
- Core Profit: เพิ่มขึ้น 43.3% YoY และ 18.2% QoQ สู่ระดับ 930 ล้านบาท

> ✅ สาเหตุหลัก:
> - การเพิ่มขึ้นของ Demand for electricity จากภาคอุตสาหกรรมและฤดูร้อนที่มาเร็วส่งผลให้ IPP และ SPP มีกำลังการผลิตเต็มศักยภาพ
> - ราคาแก๊สธรรมชาติลดลงเร็วกว่าดัชนี FT ส่งผลให้ Margin เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากโครงการ IPP เช่น GNF, GUT, GSRC และ GPD
> - การปรับค่าไฟฟ้าในเวียดนามสูงถึง 7.2 เซ็นต์ต่อ กิโลวัตต์อาร์ต ทำให้ได้รับรู้รายได้ย้อนหลังรวมประมาณ 630 ล้านบาท
> - การเพิ่มขึ้นของ Capacity Payment จากโครงการแจ็กซันในสหรัฐฯ จาก 270 เหรียญต่อเมกะวัตต์เดย์ เพิ่มเป็น 339 เหรียญต่อเมกะวัตต์เดย์

#### 🔹 ประเด็นดัชนีชี้วัด (Key KPIs Indicator)
| KPI | สถานะใน Q1 2569 | การเปลี่ยนแปลงจากปีก่อน | การประเมิน |
|-----|------------------|--------------------------|-----------|
| Installed Capacity (MW) | พลังงานหมุนเวียน: 1,119 MW (โซล่า + โซล่าบวกแบตเตอรี่) | เพิ่มขึ้นจากปีก่อน | มีการ COD เต็มที่ตามแผน |
| Equity Capacity | พลังงานหมุนเวียนในประเทศ: ~700 MW | เพิ่มขึ้นจากงวดเดียวกันปีก่อน | การเติบโตจากโครงการโซล่าบวกแบตเตอรี่ |
| Availability | IPP และ SPP มีโหลดแฟกเตอร์สูงขึ้น | เพิ่มขึ้นจากปีก่อน | ส่งผลให้ฮิตเรทเพิ่มขึ้น |
| PPA | มีการปรับปรุงอัตราค่าไฟในเวียดนามและโครงการแจ็กซัน | เพิ่มขึ้นมากกว่าค่าเฉลี่ยตลาด | เพิ่ม margin และ cash flow |
| Fuel Mix | ก๊าซธรรมชาติยังคงเป็นหลัก แต่มีการเพิ่มพลังงานหมุนเวียนอย่างต่อเนื่อง | เปลี่ยนแปลงไปตามนโยบายพลังงานหมุนเวียน | สอดคล้องกับแนวโน้มนโยบายรัฐ |
| GRM (Gross Profit Margin) | ธุรกิจโซล่า: ลดลงเหลือประมาณ 30% จากปีก่อน | เนื่องจากราคา FIT คงที่สูงและต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้น | มีความเสี่ยงต่อการเติบโตในระยะยาวหากไม่มีการปรับตัว |
| Marketing Margin | ธุรกิจ LNG Import: เพิ่มขึ้น 140% YoY สู่ระดับ ~200 ล้านบาท | จากการเพิ่มปริมาณนำเข้าและ Optimization | การบริหารจัดการต้นทุนได้ดี |

#### 🔹 การวิเคราะห์คุณภาพกำไร (Core vs Non-Core)
- Core Profit เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งจากธุรกิจหลัก เช่น IPP, SPP และพลังงานหมุนเวียน
- มีการรับรู้กำไรจาก การขายหุ้นโครงการเขื่อนปากลายให้กับ J Power ในระดับ 1,900 ล้านบาท (บันทึกใน Q2)
- มีรายได้เพิ่มจาก เงินปันผลจาก KBank โดยประมาณ 2,080 ล้านบาท ในไตรมาสที่สอง

> ⚠️ หมายเหตุ: กำไรสุทธิยังต่ำกว่า Core Profit เนื่องจากมีการบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและตลาดศาสตร์ศูนย์พันธุ์รวมสุทธิประมาณ 200 ล้านบาท

---

### 3. ปัจจัยขับเคลื่อนและอุปสรรค (Drivers & Constraints)

#### 🔹 ปัจจัยภายใน
- ✅ กลยุทธ์ที่ได้ผล:
- การเปิดดำเนินการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนครบถ้วนตามแผน โดยเฉพาะโซล่าบวกแบตเตอรี่ที่ COD เต็มที่ในไตรมาสแรก
- การปรับโครงสร้างธุรกิจไปสู่ Digital Infrastructure เช่น Data Center และ Cloud Computing ซึ่งเป็น New S-Curve ของบริษัท
- ❌ ปัญหาที่กำลังแก้ไข:
- GRM ธุรกิจโซล่าลดลงเนื่องจากราคา FIT คงที่สูงและต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้น

#### 🔹 ปัจจัยภายนอก
- ✅ ผลกระทบจากนโยบายรัฐ:
- การปรับค่าไฟฟ้าในเวียดนามและแผนการพัฒนา PDP ที่รวม Data Center และพลังงานหมุนเวียนเข้ามาเป็นส่วนหนึ่ง
- ✅ ผลกระทบจากเศรษฐกิจมหภาค:
- การเติบโตของภาคอุตสาหกรรมในประเทศส่งผลให้ Demand for electricity เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
- ❌ ผลกระทบจากคู่แข่ง:
- มีบริษัทพลังงานหมุนเวียนรายใหม่เข้ามาแข่งขันในตลาดโซล่าบวกแบตเตอรี่ โดยเฉพาะจากบริษัทต่างประเทศ

---

### 4. เจาะลึกช่วงถาม-ตอบ (Q&A Deep Dive)

Q: มีแผนลงทุนในดีล MNA ในปีนี้หรือไม่ครับ?
A: มีการพิจารณาหลายโครงการทั้งในสหรัฐฯ และประเทศอื่น ๆ โดยมีขนาดลงทุนประมาณ 100–340 ล้านเหรียญสหรัฐ หากโครงการใดมีศักยภาพสูงจะพิจารณาเข้าไปซื้อนะครับ

Q: แนวโน้มราคา LNG และมีปัญหาในการจัดหา LNG สำหรับโรงไฟฟ้าหรือไม่ครับ?
A: ราคา LNG มีแนวโน้มลดลงแต่คงนิ่ง โดยบริษัทไม่ได้รับผลกระทบจากสงครามกลางเมืองในตะวันออกกลาง เนื่องจากจัดซื้อผ่าน Portfolio Supplier จากหลายประเทศ เช่น ออสเตรเลีย อินโดนีเซีย มาเลเซีย และแอฟริกาใต้

Q: มีแผนจัดตั้งออฟฟิศในสหราชอาณาจักรหรือไม่ครับ?
A: มีแผนตั้งออฟฟิศในอังกฤษเพื่อเข้าไปขยายธุรกิจพลังงานหมุนเวียนและโครงสร้างพื้นฐานในยุโรป โดยมีทีมงานต่างชาติพร้อมทำงานเต็มตัวเพื่อค้นหาโครงการลงทุนที่เหมาะสม

Q: การเจรจาปรับราคาไฟฟ้าในเวียดนามอยู่ในขั้นตอนไหนครับ?
A: อยู่ระหว่างเจรจา โดยมีแนวโน้มทราบผลภายในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

Q: ธุรกิจ Data Center เริ่มทำกำไรได้แล้วหรือยังครับ และมีเป้าหมายรายได้ประมาณเท่าไหร่?
A: เริ่มทำกำไรได้แล้ว โดยศูนย์หนึ่งขนาด 25 MW มีลูกค้าเต็มจำนวนแล้ว ในปีหน้าจะทยอยเปิดศูนย์ที่สองและสามต่อไป โดยคาดว่ารายได้เฉลี่ยต่อเมกะวัตต์จะอยู่ที่ประมาณ 100 ล้านบาท/ปี และกำไรอยู่ที่ประมาณ 20 ล้านบาท/เมกะวัตต์/ปี

Q: มุมมอง Gross Profit Margin ในธุรกิจโซล่าในช่วง 2–3 ปีข้างหน้าคือเท่าไหร่ครับ?
A: คาดว่าจะคงที่อยู่ที่ประมาณ 30% เนื่องจากราคา FIT เป็นแบบ fixed ตลอด 15 ปี และไม่มีการปรับลดราคาตามช่วงเวลา

Q: มีโอกาสทำ Direct PPA กับ Data Center หรือไม่ครับ?
A: มีความพร้อมอย่างสมบูรณ์ เพราะมีที่ดินแลนด์แบงค์สามารถติดตั้งโซล่าและขายไฟให้กับ Data Center ได้ทั้งในกลุ่มบริษัทเองหรือบริษัทภายนอก

Q: มีข่าวเกี่ยวกับ PDP หรือไม่ครับ?
A: เร่งดำเนินการอย่างจริงจัง โดยคาดว่าจะเห็นดราฟแรกภายใน 3–4 เดือนข้างหน้า และมี Public Hearing ในอีกไม่นาน

---

### 🔍 การประเมินความเชื่อมั่น
ผู้บริหารตอบคำถามได้อย่างชัดเจนและตรงประเด็น โดยเฉพาะในประเด็นเกี่ยวกับแผนธุรกิจระยะยาว ความเสี่ยงด้านพลังงานหมุนเวียน และโอกาสจาก PDP อย่างมีข้อมูลสนับสนุน อย่างไรก็ตาม มีการตอบแบบระมัดระวังในประเด็น GRM ธุรกิจโซล่า และความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายรัฐที่อาจกระทบต่อผลตอบแทนระยะยาว

---

### 5. สรุปวิเคราะห์ท้ายบทความ (Conclusion)

#### ✅ เป้าหมายในระยะสั้นและระยะยาว
- ระยะสั้น (Q2–FY26):
- ผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากแรงขับเคลื่อนของ IPP, SPP และ Data Center
- มีการรับรู้กำไรเพิ่มเติมจากขายหุ้นโครงการเขื่อนปากลายและเงินปันผลจาก KBank
- ระยะยาว (5 ปีข้างหน้า):
- เปิดดำเนินการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนเพิ่มอีกประมาณ 663 MW โดยเฉพาะโซล่าบวกแบตเตอรี่
- พัฒนา Data Center และ Cloud Computing เพื่อรองรับ AI และ Digital Transformation
- มีแผนลงทุนรวมประมาณ 130,000–140,000 ล้านบาท โดยแบ่งสัดส่วนเป็นพลังงานหมุนเวียน (70%), LNG Terminal (10%), Data Center & AI (10%), Infrastructure (5%) และอื่น ๆ

#### ⚠️ สิ่งที่ต้องจับตามอง
- การเปลี่ยนแปลงนโยบายพลังงานหมุนเวียนและ PDP ที่อาจกระทบต่อโครงสร้างค่าไฟฟ้า
- การแข่งขันจากบริษัทพลังงานหมุนเวียนรายใหม่ในตลาดโซล่าบวกแบตเตอรี่
- อัตราผลตอบแทนจากธุรกิจโซล่าที่ยังคงต่ำกว่าเป้าหมาย เนื่องจากราคา FIT คงที่และต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

> 🔑 สรุป: GULF มีภาพรวมธุรกิจแข็งแกร่งและยั่งยืน โดยเฉพาะในธุรกิจพลังงานหมุนเวียนและโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล แม้จะเผชิญกับความท้าทายจาก GRM และการเปลี่ยนแปลงนโยบาย แต่กลยุทธ์ระยะยาวดูมีศักยภาพสูงในการเติบโตอย่างต่อเนื่อง