บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KSS แนะนำ "ซื้อ" สำหรับ 3BBIF ด้วยราคาเป้าหมาย 7.80 บาท เนื่องจากคาดการณ์ว่ากองทุนจะสามารถจ่ายผลตอบแทนได้อย่างสม่ำเสมอจากรายได้ค่าเช่าระยะยาวถึงปี 2038 และมีโอกาสจ่ายผลตอบแทนปี 25F สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย

ผลการดำเนินงาน 1Q25

3BBIF รายงานกำไรจากการลงทุนสุทธิ 1,307 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่ KSS คาดการณ์ไว้ และประกาศจ่ายเงินคืนทุนหน่วยละ 0.16 บาท (yield 2.7%) ซึ่งสูงกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้เล็กน้อย สำหรับแนวโน้ม 2Q25F คาดว่าจะสามารถจ่ายผลตอบแทนได้ใกล้เคียงกับ 1Q25

ผลการดำเนินงาน 1Q25 มีกำไรจากการลงทุนสุทธิ 1,307 ล้านบาท (+20%y-y -61%q-q) หากหักรายการปรับมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนที่บันทึกขาดทุน -100 ล้านบาท กองทุนฯ มีกำไรจากการลงทุน 1,407 ล้านบาท (-6%y-y -7%q-q) ลดลงต่ำกว่าที่ KSS คาด -10% เนื่องจากบันทึกค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างเงินกู้จำนวน 202 ล้านบาท (One time) ทำให้มีค่าใช้จ่ายการเงินรวม 293 ล้านบาท (+34%y-y +47%q-q) สูงกว่าที่ KSS คาดหากหักค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างเงินกู้ กองทุนฯ มีดอกเบี้ยจ่ายลดลงตามอัตราดอกเบี้ยเงินกู้เฉลี่ย MLR-2.9% และ THOR+0.98%

ข้อสังเกตและประมาณการ

KSS คงประมาณการกำไรจากการลงทุนปี 25F ที่ 6,432 ล้านบาท (ไม่รวมการปรับมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน) และคาดว่าจะจ่ายผลตอบแทนรวมหน่วยละ 0.632 บาท (yield 10.7%) รวมทั้งคาดว่าใน 2H25F มีแนวโน้มที่จะกลับมาจ่ายผลตอบแทนบางส่วนเป็นเงินปันผลได้

KSS ประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของ 3BBIF ที่ 7.80 บาท ด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยใช้อัตราคิดลด (WACC) ที่ 7.5% เนื่องจาก 1) รายได้ค่าเช่ามีเสถียรภาพจากสัญญาเช่าระยะยาวถึงปี 2038 (ระยะเวลาคงเหลือ 13 ปี) 2) ต้นทุนการเงินมีความยืดหยุ่นขึ้น ทำให้สภาพคล่องและกระแสเงินสดดีขึ้น และ 3) คาดว่าใน 2H25F กองทุนฯ มีแนวโน้มที่จะกลับมาจ่ายผลตอบแทนบางส่วนในรูปเงินปันผล

สรุป

Krungsri Securities แนะนำ "ซื้อ" 3BBIF โดยมีราคาเป้าหมาย 7.80 บาท มองเห็นศักยภาพในการจ่ายผลตอบแทนที่สม่ำเสมอและโอกาสในการเติบโตจากรายได้ค่าเช่าระยะยาว รวมถึงการบริหารจัดการต้นทุนทางการเงินที่มีประสิทธิภาพ