บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น THAI แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเหลือ 7.85 บาท (จากเดิม 8.50 บาท) โดยวิธี DCF (WACC 10.7%) การปรับลดราคาเป้าหมายนี้สะท้อนถึงค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่าคาด และสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ยังใช้ได้เต็มปี

KSS ปรับประมาณการกำไรของ THAI ในช่วงปี 2569-2571 โดยมีปัจจัยหลัก 2 ประการคือ (1) ค่าใช้จ่าย SG&A ปี 2568 ที่สูงกว่าคาดจากการปรับฐานเงินเดือนพนักงาน และ (2) สิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ยังใช้ได้เต็มปีในปี 2569 ส่งผลให้ประมาณการกำไรปี 2569 ถูกปรับเพิ่มขึ้น 5% จากการลดภาระภาษีลงประมาณ 4.3 พันล้านบาท ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น 14% ส่วนประมาณการกำไรปี 2570-2571 ถูกปรับลดลง 12% จากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น 14%

นอกจากนี้ KSS ประเมินว่าผลการดำเนินงานปี 2569 ของ THAI มีทั้งความเสี่ยงด้านลบและโอกาสด้านบวกจากสถานการณ์สงครามในตะวันออกกลาง หากสงครามยืดเยื้อ 1-3 เดือน ราคาน้ำมัน Jet Fuel อาจสูงกว่าคาด 21-43% ส่งผลให้กำไรมี Downside ราว -39% ถึง -81% และราคาเป้าหมายลดลง -4% ถึง -9% ในขณะเดียวกัน ความต้องการเดินทางเส้นทางบินตรงยุโรป-ไทยอาจเพิ่มขึ้น ทำให้ราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยสูงขึ้น +0.4% ถึง +1.2% ซึ่งจะหนุนกำไรมี Upside +3% ถึง +8%

KSS มองว่าหุ้น THAI น่าสนใจจาก Valuation ที่ซื้อขายเพียง EV/EBITDA 3x ต่ำกว่าคู่แข่งอย่าง AAV และ BA ที่อยู่ราว 6-8x แม้หุ้นยังถูกกดดันจากความเสี่ยง Overhang หุ้นเพิ่มทุนราคาต่ำ (2.5452-4.48 บาท) ราว 2 หมื่นล้านหุ้นที่จะหมด Silent period ต้น ส.ค. 26 รวมถึงแรงกดดันระยะสั้นจากสงครามตะวันออกกลางที่อาจทำให้กำไรปี 2569 มี Downside อย่างไรก็ตาม KSS มองว่าการปรับตัวลงของราคาหุ้นสะท้อนความเสี่ยงกรอบเวลาสงคราม 1-3 เดือนไปแล้ว ทำให้ Valuation ปัจจุบันมีความน่าสนใจสำหรับการลงทุน

KSS คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น THAI โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 7.85 บาท แม้จะมีการปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายลงเล็กน้อย แต่ Valuation ของ THAI ยังคงน่าสนใจเมื่อเทียบกับคู่แข่งในอุตสาหกรรม นอกจากนี้ การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการบินและการปรับปรุงประสิทธิภาพในการดำเนินงานของ THAI ยังเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตในระยะยาว