บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary FSSIA คงราคาเป้าหมายที่ 18.50 บาท แม้ปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น

FSS International Investment Advisory Securities (FSSIA) ได้จัดทำบทวิเคราะห์หุ้น NEO Corporate (NEO TB) โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 18.50 บาท อิงจากประมาณการ PE ratio ที่ 13 เท่า แม้ว่าบริษัทจะปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ปี 2569 ลง

text-primary ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

NEO ปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปี 2569 ลงเหลือ 36-38% จากเดิม 38-40% เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้นจากผลกระทบของสงคราม อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ไว้ที่ 5-8% YoY และคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A to sales) จะยังคงต่ำกว่า 32%

คาดการณ์รายได้ในไตรมาส 2/2569 จะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY โดยคาดว่ายอดขายในเวียดนามและลาวจะฟื้นตัว QoQ หลังจากลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อในไตรมาส 1/2569 ยอดขายในประเทศเดือนเมษายนมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง จากการที่ผู้บริโภคกักตุนสินค้าก่อนการปรับขึ้นราคา และสินค้าคงคลังของผู้จัดจำหน่ายอยู่ในระดับต่ำในไตรมาส 1/2569

บริษัทได้ลดจำนวนผลิตภัณฑ์ใหม่ที่จะเปิดตัวในไตรมาส 2/2569 เหลือ 35 SKUs จาก 155 SKUs ในไตรมาส 1/2569 เพื่อควบคุมค่าใช้จ่าย ส่งผลให้อัตราส่วน SG&A to sales อาจลดลงอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 2/2569 จาก 33.0% ในไตรมาส 1/2569

ต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้นเริ่มรับรู้ในไตรมาส 2/2569 ในขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบยังคงเพิ่มขึ้น ราคา CPKO โดยเฉลี่ยในไตรมาส 1/2569 เพิ่มขึ้น 9.0% QoQ และ 17.1% YoY ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อต้นทุนในไตรมาส 2/2569 เป็นหลัก

บริษัทยังไม่มีแผนที่จะปรับขึ้นราคา แต่โปรโมชั่นอาจลดลงอย่างเห็นได้ชัดเจนตั้งแต่ไตรมาส 3/2569 เป็นต้นไป เพื่อชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้น ระยะเวลาครอบคลุมสินค้าคงคลัง (Inventory coverage) ลดลงเหลือประมาณหนึ่งเดือน จากปกติ 1-2 เดือนสำหรับวัตถุดิบ และมากกว่าหกเดือนสำหรับบรรจุภัณฑ์ บริษัทกำลังมุ่งเน้นไปที่การจัดหาอุปทานให้เพียงพอ รวมถึงการจัดหาจากซัพพลายเออร์ในต่างประเทศ เช่น จีน แม้ว่าจะมีต้นทุนที่สูงขึ้น เพื่อหลีกเลี่ยงการขาดแคลน

text-primary ข้อสังเกตของ FSSIA

ในระยะสั้น คาดว่าผลประกอบการในไตรมาส 2/2569 จะออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดย FSSIA คาดการณ์เบื้องต้นว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 107 ล้านบาท (+12.6% QoQ, +33.8% YoY) การฟื้นตัวของรายได้และค่าใช้จ่ายที่ลดลงน่าจะชดเชยอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอลงได้อย่างเต็มที่ ซึ่งอาจลดลงเหลือ 36-37% จาก 37.9% ในไตรมาส 1/2569

FSSIA ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อโครงการ "Thai Chuay Thai Plus" ซึ่งน่าจะสนับสนุนรายได้ในเดือนมิถุนายนและไตรมาส 3/2569 แต่ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับยอดขายในต่างประเทศในไตรมาส 3/2569 เนื่องจากเป็นช่วงที่อ่อนแอตามฤดูกาล นอกจากนี้ บริษัทจะรับรู้ต้นทุนที่สูงขึ้นอย่างเต็มที่ และเริ่มบันทึกค่าเสื่อมราคาจากโรงงาน Household แห่งใหม่ตั้งแต่ไตรมาส 3/2569 เป็นต้นไป ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ 30-40 ล้านบาทต่อไตรมาส หรือประมาณ 1.0-1.4% ของรายได้ ส่งผลให้ไตรมาส 3/2569 อาจเป็นไตรมาสที่อ่อนแอที่สุดของปี

text-primary สรุป

FSSIA คงประมาณการกำไรปี 2569 ไว้ที่ 425 ล้านบาท (-24.3% YoY) โดยคาดว่ากำไรครึ่งปีแรกจะคิดเป็น 47.5% ของประมาณการทั้งปี ราคาเป้าหมายยังคงอยู่ที่ 18.50 บาท อิงจาก PE ratio ที่ 13 เท่า