บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

CK: CH. Karnchang (CK)

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น CK ที่ราคาเป้าหมาย 22.00 บาท แม้ว่าผลประกอบการใน 4Q24 จะพลิกเป็นขาดทุนปกติ 171 ล้านบาท จากกำไร 1,008 ล้านบาท ใน 3Q24 และ 156 ล้านบาท ใน 4Q23 โดยกำไรปกติทั้งปี 2024 อยู่ที่ 1,446 ล้านบาท (-0.4% YoY) ซึ่งต่ำกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้

ผลประกอบการ 4Q24 และการวิเคราะห์

รายได้หลักของ CK ใน 4Q24 อยู่ที่ 9,413 ล้านบาท (+0.3% QoQ, +5.6% YoY) ใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ โดยยังคงรับรู้จากโครงการหลัก เช่น โรงไฟฟ้าหลวงพระบาง, รถไฟฟ้าสายสีม่วง, และรถไฟทางคู่เด่นชัย GPM อยู่ที่ 7.2% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 7.1% และสูงขึ้นจาก 7.0% ใน 3Q24 และ 6.3% ใน 4Q23 จาก Project mix ที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 299 ล้านบาท (-72.0% QoQ, -36.2% YoY) น้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ 32% จากการรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก LPCL ที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H24 ที่ 0.15 บาท/หุ้น หรือคิดเป็น Div Yield 1.1% ขึ้น XD วันที่ 12 มี.ค. 2025

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

หยวนต้าประเมินว่าแนวโน้มผลประกอบการระยะสั้นของ CK ยังไม่เด่น และ 1Q25 มีโอกาสยังขาดทุนต่อ โดยยังถูกกดดันจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่มีแนวโน้มลดลง เนื่องจากเป็นช่วง Low Season ของ CKP และจะรับรู้ดอกเบี้ยจ่ายที่อยู่ในระดับสูง ขณะที่การรับรู้รายได้โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มจะทยอยรับรู้มากขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป และยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นโครงการทำให้ยังไม่ได้รับรู้รายได้มากนัก

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้ายังคงราคาเหมาะสมของ CK ที่ 22.00 บาท โดยประเมินว่าราคาหุ้นปัจจุบันที่ระดับ 0.9 P/BV เทียบเท่ากับ -2.0 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลังในอดีต ถือว่าสะท้อนการถูก De-rate valuation ของตลาด และสะท้อนปัจจัยลบด้านผลประกอบการไปพอสมควรแล้ว เชิงพื้นฐานจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” อย่างไรก็ตาม เชิงกลยุทธ์ แนวโน้มกำไรระยะสั้นยังไม่เด่น ประกอบกับงานโครงการขนาดใหญ่ภาครัฐฯ ที่จะเปิดประมูลใน 1H25 ยังมีไม่มากนัก ทำให้ระยะสั้นราคาหุ้นยังขาดปัจจัยบวกหนุน หยวนต้าแนะนำ Wait and See