จับตา M ปรับทัพธุรกิจสุกี้รับมือการแข่งขันสูง

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัท เอ็มเค เรสโตรองต์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ M กำลังอยู่ในช่วงปรับเปลี่ยนโมเดลธุรกิจครั้งสำคัญในปี 2026F เพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาด โดยหันมาเน้นธุรกิจบุฟเฟต์มากขึ้น ทั้งการทำโปรโมชั่น MK Buffet และการเร่งขยายสาขาแบรนด์ใหม่ “Bonus Suki” ในกลุ่ม Budget Buffet อย่างจริงจัง อย่างไรก็ตาม โบรกเกอร์ Krungsri Securities (KSS) ได้ออกบทวิเคราะห์ปรับคำแนะนำเป็น “NEUTRAL” โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 23.00 บาท เนื่องจากกังวลต่อแรงกดดันด้านอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่มีแนวโน้มลดลงจากการแข่งขันที่รุนแรง

ส่วนเนื้อหาการวิเคราะห์

KSS คาดการณ์ว่ารายได้รวมของ M ในปี 2026F จะเติบโตได้ถึง 16% y-y มาอยู่ที่ 17.6 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนจากการขยายสาขา Bonus Suki เพิ่มอีก 40 สาขา รวมเป็น 55 สาขา และการฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่คาดว่าจะอยู่ที่ +2.5% อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิปี 2026F คาดว่าจะทรงตัวอยู่ที่ 850 ล้านบาท เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (% GPM) มีแนวโน้มลดลงเหลือ 60.5% (-410 bps y-y) จากการเปลี่ยนสัดส่วนรายได้ไปสู่ธุรกิจบุฟเฟต์ที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่า รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เพิ่มขึ้น 9% y-y จากการเร่งเปิดสาขาใหม่

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าธุรกิจบุฟเฟต์มีการแข่งขันที่สูงมากในตลาด Budget Buffet ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อความสามารถในการทำกำไรของคู่แข่งรายอื่นด้วยเช่นกัน สำหรับ M นั้น ทุกๆ SSSG ที่ลดลง 0.5% จะกระทบกำไรสุทธิราว -4% และหาก % GPM ต่ำกว่าคาดทุก 0.5% จะกระทบกำไรสุทธิถึง -8% นอกจากนี้ แม้บริษัทจะมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่งและอยู่ในสถานะ Net Cash แต่การเร่งขยายสาขาอย่างหนักในปี 2026F จะทำให้มีค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการ (Pre-operation expenses) สูงขึ้นในระยะสั้น

ส่วนสรุป

ในภาพรวม KSS มองว่าปี 2026F เป็นปีแห่งการปรับตัวของ M ซึ่งยังมีความไม่แน่นอนสูง ทั้งในด้านรายได้และกำไรสุทธิ โดยราคาเป้าหมายที่ 23.00 บาท ประเมินด้วยวิธี DCF (WACC 9%) คิดเป็น Implied PER ที่ 25.0x ซึ่งถือว่าสมเหตุสมผลในภาวะที่กำไรยังไม่โดดเด่น ทั้งนี้บริษัทคาดว่าจะเริ่มเห็นการเติบโตของกำไรสุทธิที่ชัดเจนขึ้นในปี 2027F (+15% y-y) และ 2028F (+21% y-y) ตามลำดับ พร้อมนโยบายจ่ายเงินปันผลที่สม่ำเสมอ โดยคาด Dividend Yield อยู่ที่ 4.2–5.9% ต่อปีในช่วงปี 2026-28F