MASTER ฟื้นตัวช้ากว่าคาด โบรกฯ คงคำแนะนำ Neutral

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัท มาสเตอร์ สไตล์ จำกัด (มหาชน) หรือ MASTER รายงานกำไรปกติในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 65 ล้านบาท เติบโต 23% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (y-y) และเพิ่มขึ้น 6% จากไตรมาสก่อนหน้า (q-q) โดยผลประกอบการถือว่าใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม กำไรในช่วงครึ่งปีแรก (1H26) คิดเป็นเพียง 55% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 เท่านั้น สะท้อนถึงการฟื้นตัวที่ยังไม่แข็งแกร่งนัก

เจาะลึกผลประกอบการ

โบรกเกอร์ KSS (กรุงศรี) ระบุว่าการเติบโตของกำไรในไตรมาส 2/2569 ได้รับแรงหนุนหลักจากส่วนแบ่งกำไรของบริษัทร่วมที่ฟื้นตัวดีขึ้น โดยเฉพาะกรวินคลินิกที่เริ่มคุ้มทุนและมีกำไร ในขณะที่การดำเนินงานของโรงพยาบาล MASTER ยังคงทรงตัว โดยมีรายได้ลดลง 7% (y-y) จากปัจจัยกดดันด้านการแข่งขันและกำลังซื้อที่อ่อนตัวลง รวมถึงผลกระทบจากลูกค้าต่างชาติ โดยเฉพาะกลุ่มกัมพูชาและอินโดนีเซีย อย่างไรก็ตาม บริษัทสามารถบริหารจัดการต้นทุนได้ดีขึ้น ส่งผลให้ อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 53.8% และมีการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ข้อสังเกตและมุมมองการลงทุน

นักวิเคราะห์จาก KSS ได้คงคำแนะนำ "Neutral" โดยให้ ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 9.10 บาท ซึ่งประเมินจากค่า PER ที่ระดับ 12 เท่า ทั้งนี้ แม้แนวโน้มกำไรจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว แต่การฟื้นตัวยังคงเผชิญกับความท้าทายจากภาวะเศรษฐกิจที่กดดันกำลังซื้อและการแข่งขันที่รุนแรงในอุตสาหกรรมความงาม นอกจากนี้ยังมีประเด็นที่ต้องจับตาคือความเสี่ยงจากการรับรู้ขาดทุนจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมบางแห่ง ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิในอนาคต

สรุปภาพรวม

แม้ MASTER จะมีความพยายามในการปรับรูปแบบการตลาดและการคุมค่าใช้จ่ายพนักงานอย่างเข้มงวดเพื่อรักษาฐานกำไร แต่ด้วยปัจจัยลบภายนอกที่ยังคงมีอิทธิพลสูง ทำให้ภาพรวมการเติบโตของอุตสาหกรรมความงามในปีนี้คาดว่าจะขยายตัวเพียงเล็กน้อยที่ 1% (y-y) นักลงทุนจึงควรใช้ความระมัดระวังและติดตามสถานการณ์กำลังซื้อ รวมถึงผลการดำเนินงานของบริษัทร่วมอย่างใกล้ชิดก่อนตัดสินใจลงทุน