บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Maybank Securities (Thailand) ยังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน 3BB Internet Infrastructure (3BBIF) โดยมองว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 9% ในปี 2569-70 ยังคงน่าสนใจ แม้ราคาเป้าหมายจะต่ำกว่าราคาตลาดเล็กน้อย

คงคำแนะนำ "ถือ"

Maybank ให้เหตุผลว่าผลตอบแทนรวมที่คาดหวังอยู่ที่ 6% (มาจากอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 9% หักด้วยราคาเป้าหมายที่ต่ำกว่าราคาตลาด 3%) ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 6.20 บาท (WACC 5.4% และมูลค่าปลายทาง 0 บาท ณ สิ้นปี 2581) อิงจากราคาตลาด 6.40 บาทต่อหน่วย และสมมติฐานว่า ADVANC จะไม่ต่ออายุสัญญาเช่าหลังเดือนธันวาคม 2581 ประเมิน IRR ของ 3BBIF ที่ 5.1%

อย่างไรก็ตาม Maybank ชื่นชอบ CPNREIT มากกว่า 3BBIF เนื่องจากมี IRR ที่สูงกว่า (6.6%) และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลใกล้เคียงกัน (9% ในปี 2569-70)

กำไรจากการลงทุนสุทธิ 4Q68 เป็นไปตามคาด โดยอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+6% YoY และทรงตัว QoQ) เป็นไปตามประมาณการของ Maybank และตลาด การเติบโตของกำไร YoY ที่ 6% มาจากรายได้ที่ทรงตัวและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง 61% จากการรีไฟแนนซ์หนี้ในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 และการทยอยชำระหนี้ (375 ล้านบาทต่อไตรมาสในปี 2568) เงินปันผลต่อหน่วย (DPS) 4Q68 อยู่ที่ 0.22 บาท ทำให้ DPS ทั้งปีอยู่ที่ 0.68 บาท (คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 10.6% ในปี 2568)

ข้อสังเกต

Maybank คาดว่า DPS ปี 2569 จะลดลง 14% YoY แม้กำไรจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากคาดว่า 3BBIF จะกันเงินสดไว้รองรับภาระการชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้น โดยมีกำหนดชำระหนี้ 1.7 พันล้านบาทในปี 2569 (+13% YoY) และยอดชำระต่อปีจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจนถึงจุดสูงสุดที่ 2.2 พันล้านบาทในปี 2572

นอกจากนี้ Maybank ไม่คาดว่าจะมีการนำสินทรัพย์จาก ADVANC เข้าสู่ 3BBIF ในช่วง 2–3 ปีข้างหน้า เนื่องจากต้นทุนหนี้ของ ADVANC ต่ำกว่าต้นทุนเงินทุนจากสัญญาขายและเช่ากลับ (sale-and-lease-back) กับ 3BBIF

สรุป

Maybank ยังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ 3BBIF โดยให้ราคาเป้าหมาย 6.20 บาท แม้คาดว่า DPS จะลดลงในปี 2569 เนื่องจากภาระการชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 9% ยังคงเป็นปัจจัยที่น่าสนใจ