บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลประกอบการ WHAIR ไตรมาส 2/2568 กำไรหลักอยู่ที่ 172 ล้านบาท เติบโต 20% YoY คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 8.60 บาท มองแนวโน้มดีขึ้นจากอัตราการเช่าสูงขึ้นและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง

ผลประกอบการ Q2/25 และ H1/25

กำไรหลักใน Q2/25 อยู่ที่ 172 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY แต่ลดลง 1% QoQ การเติบโต YoY มาจากการเข้าลงทุนสินทรัพย์เพิ่มเติมใน Q4/24 ส่วนการลดลง QoQ เกิดจากลูกค้าไม่ต่อสัญญาในต้นไตรมาสและมีลูกค้าใหม่มาทดแทนตอนปลายไตรมาส รวมถึงค่าใช้จ่ายครั้งเดียวที่สูงขึ้นเพื่อการปรับปรุงซ่อมแซมและค่านายหน้าสำหรับผู้เช่ารายใหม่ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 6% เหลือ 45 ล้านบาท จากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง กำไรหลักใน 1H25 อยู่ที่ 346 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY คิดเป็น 55% ของประมาณการทั้งปี FY25F WHAIR ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.1325 บาท

แนวโน้ม 2H25F เป็นบวก

KSS คาดการณ์แนวโน้มที่ดีขึ้นใน 2H25F จาก (i) การหาผู้เช่าใหม่ทดแทนพื้นที่กว่า 24,000 ตารางเมตรที่ไม่ได้ต่อสัญญาใน Q2/25 (ii) อัตราการเช่าที่มั่นคงของ RBF ผู้เช่าใหม่มาจากอุตสาหกรรมชิ้นส่วนยานยนต์ อิเล็กทรอนิกส์ และเครื่องจักร (iii) การต่อสัญญาไปแล้ว 10% ของพื้นที่เช่าทั้งหมดจากสัญญาที่จะหมดอายุ 26.8% และคาดว่าจะมีการปรับขึ้นค่าเช่าประมาณ 1-2% นอกจากนี้ ลูกค้ารายใหญ่รายหนึ่งจะไม่ต่อสัญญาเนื่องจากสร้างโรงงานของตัวเอง แต่กองทุนสามารถหาผู้เช่ารายใหม่มาทดแทนได้แล้ว

ปัจจัยบวกเพิ่มเติมคือต้นทุนทางการเงินที่ลดลง เนื่องจากหนี้สินทั้งหมดเป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ต้นทุนการกู้ยืมลดลงเหลือ 2.99–4.34% ซึ่งลดลงกว่า 0.39-0.42% จากปีก่อน KSS วิเคราะห์ว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงทุกๆ 1% จะเพิ่มกำไรของกองทุนได้ 8%

ข้อสังเกตและวิธีคิดราคาเป้าหมาย

KSS ประเมินมูลค่า WHAIR โดยพิจารณาจาก อัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (IRR) ที่น่าสนใจถึง 12.7% และราคาซื้อขายที่ต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ถึง 40% KSS คาดว่าเงินปันผลต่อหน่วย (DPU) ใน 3Q25F จะอยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหน้า

สรุปคำแนะนำ

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ WHAIR โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 8.60 บาท มองว่า WHAIR ยังคงมีความน่าสนใจลงทุนจากผลตอบแทนที่ดีและแนวโน้มการเติบโตในอนาคต