บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

โกลเบล็ก (GLOBLEX) ประเมินว่าผลประกอบการของ บมจ.ปูนซิเมนต์ไทย (SCC) ในไตรมาส 1/2569 จะพลิกฟื้น โดยมีปัจจัยหนุนจากธุรกิจปิโตรเคมีที่ฟื้นตัว, ส่วนต่างราคา (spread) ที่แข็งแกร่งขึ้น, และกำไรจากสต็อก รวมถึงได้รับการสนับสนุนจากธุรกิจปูนซีเมนต์และบรรจุภัณฑ์

ผลประกอบการ Q1/2569 ฟื้นตัว

โกลเบล็กคาดการณ์กำไรสุทธิในไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิ 3.7 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2568 และเพิ่มขึ้นจาก 1.1 พันล้านบาทในไตรมาส 1/2568 โดยมีปัจจัยหลักคือกำไรจากสต็อกจำนวน 3.5 พันล้านบาท กำไรหลักคาดว่าจะอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท ปรับตัวดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 79 ล้านบาทในไตรมาส 4/2568 และ 1.2 พันล้านบาทในไตรมาส 1/2568 ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ ได้แก่:

• การฟื้นตัวของธุรกิจเคมีภัณฑ์ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากอุปทานที่ตึงตัวขึ้นหลังจากการหยุดชะงักจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง
• การเติบโตอย่างต่อเนื่องของธุรกิจปูนซีเมนต์ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐ
• การฟื้นตัวของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ ซึ่งขับเคลื่อนโดยต้นทุนกระดาษที่ลดลงจากผลกระทบที่ล่าช้า สนับสนุนการปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้น

นอกจากนี้ โกลเบล็กมองเห็นการฟื้นตัวที่ชัดเจนในธุรกิจปิโตรเคมี ซึ่งขับเคลื่อนโดยส่วนต่างราคาที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจากการหยุดชะงักของอุปทาน (~20% ของกำลังการผลิตทั่วโลก) จากความขัดแย้งในตะวันออกกลางหลังจากช่วงขาลงที่ยาวนาน

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

ถึงแม้ว่าการปิดโรงงาน Rayong Olefins Complex (ROC) ชั่วคราวจะนำไปสู่การสูญเสียปริมาณการผลิตบ้าง แต่ผลกระทบดังกล่าวได้รับการชดเชยมากกว่าจากส่วนต่างราคาที่แข็งแกร่งขึ้น โดย HDPE–แนฟทา และ PP–แนฟทา ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ SCC ยังได้จัดหาแนฟทาทางเลือกจากแหล่งที่ไม่ใช่ตะวันออกกลาง ทำให้โรงงาน Map Ta Phut Olefins Complex (MOC) สามารถดำเนินการต่อไปได้โดยไม่หยุดชะงักอย่างน้อยในอีกสองเดือนข้างหน้า โกลเบล็กมองเห็นผลกระทบเชิงบวกต่อผลกำไร โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นและพลวัตของอุตสาหกรรมที่ดีขึ้น

สำหรับธุรกิจปูนซีเมนต์ โกลเบล็กมองเห็นการปรับปรุง โดยการเติบโตของปริมาณการขายขับเคลื่อนโดยการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐ และการลงทุนภาคเอกชนแบบเลือกสรร โดยเฉพาะในนิคมอุตสาหกรรม ราคาขายยังคงเพิ่มขึ้น โดยได้รับการสนับสนุนจากการส่งผ่านต้นทุนและการเปลี่ยนไปใช้ปูนซีเมนต์คาร์บอนต่ำที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า โดยมีผลกระทบที่ชัดเจนขึ้นตั้งแต่เดือนเมษายน 2568

เมื่อมองไปข้างหน้าในปี 2569 โกลเบล็กคาดการณ์การฟื้นตัวของผลกำไร โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจาก 1) ปิโตรเคมี โดยมีส่วนต่างราคาที่แข็งแกร่งขึ้นจากอุปทานที่ตึงตัวขึ้น ในขณะที่ผลกระทบจากการปิด ROC ได้รับการชดเชยบางส่วนจากการประหยัดต้นทุนคงที่ 150 ล้านบาท/เดือน และ 2) ปูนซีเมนต์ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการใช้จ่ายภาครัฐและผลิตภัณฑ์คาร์บอนต่ำที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า นอกจากนี้ การลดสัดส่วนการถือหุ้นของ SCC ใน Chandra Asri ควรเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับงบดุล โดยมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ปรับตัวดีขึ้นสู่ระดับ 3.0 เท่า

สรุป

โกลเบล็กคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SCC โดยมีราคาเป้าหมาย (TP) อิงตามวิธี SoTP ที่ 252 บาท โดยได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยพื้นฐานที่เป็นวัฏจักรที่ดีขึ้น การจัดการเงินทุนที่มีวินัย การฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้น และความแข็งแกร่งของงบดุล

นักวิเคราะห์: สุวัฒน์ สินสาดก, CFA, FRM, ERP