บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น CPAXT โดยมีราคาเป้าหมาย 27 บาท มองผลบวกจากการรวมธุรกิจหนุนกำไรโตต่อเนื่อง

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรปกติ Q2/25 เติบโตตามคาด

CPAXT รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 2.3 พันล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+6% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้ แม้ QoQ จะลดลงจากปัจจัยฤดูกาล แต่ YoY ยังเติบโตได้จากการขยายสาขา, ยอดขายออนไลน์ และการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีขึ้น

ผลการดำเนินงาน: SSSG ทรงตัว, GPM ดีขึ้น, SG&A คุมอยู่

• รายได้หลัก 1.3 แสนล้านบาท (+2% YoY)
• ธุรกิจค้าส่ง (Makro) SSSG -1.2% YoY (แต่หากไม่รวมสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าและเครื่องดื่ม SSSG จะเป็นบวก 0.4% YoY)
• ธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) SSSG ทรงตัว YoY
• GPM ของ Makro อยู่ที่ 11.5% เพิ่มขึ้น 60bps YoY จากการเพิ่มยอดขายสินค้าที่ทำกำไรดี
• ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 1.7 หมื่นล้านบาท (+1% YoY) แต่ SG&A/Sales ลดลง 10bps YoY
• ประกาศจ่ายปันผล 1H25 ที่ 0.18 บาทต่อหุ้น (Yield 0.9%) XD วันที่ 20 ส.ค. 25

ข้อสังเกต: แนวโน้ม Q3/25 และผลบวกจาก Synergies

• คาด Q3/25 ชะลอตัว QoQ ตามฤดูกาล แต่ยังเติบโต YoY ได้จากการควบคุมต้นทุนและกลยุทธ์ผลักดันยอดขายอาหารสด
• ผลบวกจาก Synergies คาดเห็นผลชัดเจนในช่วง 2H25 จากการลดต้นทุนที่ซ้ำซ้อน คาดส่งผลบวกต่อ GPM และการปรับลดค่าใช้จ่าย SG&A
• บริษัทคาด Synergies ที่ 2.5 พันล้านบาทในปี 2568 ซึ่งปัจจุบันทำได้แล้ว 51% ของเป้าหมาย

สรุป: คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 27 บาท

หยวนต้าคงมุมมองเชิงบวกต่อ CPAXT จากผลประกอบการที่เติบโตได้ดีกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก แม้กำลังซื้อผู้บริโภคจะอ่อนแอ โดยมองว่าผลจาก Synergies หลังควบรวมกิจการจะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโต คงคำแนะนำ "ซื้อ" อิงราคาเหมาะสม 27.00 บาท (DCF, WACC 8.9%, Terminal growth 2.0%)

ความเสี่ยงสำคัญ: เศรษฐกิจไทยและกำลังซื้อผู้บริโภคชะลอตัว, นักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำคาด และการแข่งขันที่สูงขึ้น