บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ ICHI โดยมีราคาเป้าหมาย 15.5 บาท อิงจาก PER 16 เท่า พร้อม Div yield สูงถึง 7.5% แม้จะมีผลกระทบด้านต้นทุนจากสงครามที่คาดว่าจะเริ่มเห็นผลใน Q2/2569 แต่บริษัทมีแผนรองรับ และคาดยอดขายยังเติบโตได้ดีจากกลุ่ม High Growth อย่างน้ำด่าง

คงเป้ารายได้และผลกระทบต้นทุน

ICHI ยังคงเป้ารายได้ปี 2569 เติบโต 12% หรือเทียบเท่า 9 พันล้านบาท โดยกลุ่มที่เติบโตสูงคือน้ำด่าง ปรับเป้าเพิ่มขึ้นจาก 1.0 เป็น 1.2 พันล้านบาท จากปีก่อนที่ 600 ล้านบาท (Q1/2569 อยู่ที่ 260 ล้านบาท +226% y-y) อย่างไรก็ตาม มีผลกระทบจากปัญหาน้ำมะพร้าวในส่วนของงาน OEM ผลกระทบด้านต้นทุนจะเริ่มเห็นผลใน Q2/2569 หลักๆ มาจาก Packaging (36% ของยอดขาย) ที่ปรับขึ้นตั้งแต่กลาง พ.ค. 30-40%

กลยุทธ์รับมือต้นทุนและน้ำด่าง High Growth

บริษัทมีแผนจัดการต้นทุนที่เพิ่มขึ้นโดย 1. เพิ่มกลุ่มสินค้า High margin (น้ำด่าง/สินค้า Big size) 2. ต่อรองและหาซัพพลายเออร์เพิ่มเติม 3. เพิ่มประสิทธิภาพการผลิต 4. ลดโปรโมชั่นสินค้า โดยมีเป้าหมายลดงบการตลาด 30 bps y-y เหลือ 4.2% และ 5. ศึกษาแผนลดขนาดขวดในระยะยาว ทั้งนี้ Krungsri Securities ประเมิน Gross margin ใน Q2-Q3/2569 จะอยู่ที่ 21.5%/20.5% ลดลงจาก 24.1% ใน Q1/2569 น้ำด่างเป็นสินค้า High growth ที่เริ่มติดตลาด และบริษัทเป็นรายแรกๆ ที่เริ่มทำตลาด โดยเน้นกลุ่มรักสุขภาพ/กลุ่มออกกำลังกาย มี Margin สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5-10% ใน Q1/2569 ขึ้นเป็น 13% ของรายได้รวม

ข้อสังเกตเกี่ยวกับ Utilization Rate และแนวโน้มกำไร

บริษัทประเมิน Utilization Rate (U Rate) จะเพิ่มขึ้นจาก 55% ใน Q1/2569 เป็น 62% แต่ลดลงจาก 67% ใน Q2/2568 ทั้งนี้ U rate ที่ขึ้นช้า เกิดจากการอิงจำนวนขวดที่ผลิต และช่วงหลังสินค้ากลุ่ม Big size (High margin) มียอดสูงขึ้น โดยสัดส่วน Big size ในน้ำด่างเป็น 45% และในชาเขียว+เยนเยนราว 12-18% ของแบรนด์นั้นๆ Krungsri Securities มองเป็นกลางจากการประชุม และคงกำไรปกติปี 2569 ที่ 1.26 พันล้านบาท +5% y-y (กำไรสุทธิ -5% y-y) และคาดกำไรปี 2570 ที่ 1.47 พันล้านบาท (+17% y-y) จากแนวโน้มเข้าสู่ช่วงเอลนีโญ รายได้จะยังขยายตัวดี รวมถึงต้นทุนผ่อนคลายขึ้น และรับประโยชน์จาก Operating leverage สูง

สรุปคำแนะนำและราคาเป้าหมาย

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "Buy" จากราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 15.5 บาท อิง PER 16 เท่า โดยมองว่าปัจจัยด้านต้นทุนได้สะท้อนไปในราคามากแล้ว และให้น้ำหนักกับภาพระยะกลางยาวที่เข้าสู่ช่วงรอบธุรกิจที่ดี ด้วยโครงสร้างที่แข็งแรงขึ้นจาก Product Champion ที่มี Margin สูง และหุ้นมี Div yield สูงคาด 7.5% ซึ่งช่วย support Downside