บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลประกอบการของ ROJNA ในไตรมาส 2/2568 โดยมีกำไรหลักลดลง 31% YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ พร้อมคงคำแนะนำ "ถือ" และราคาเป้าหมาย 5.3 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรหลัก 2Q25 ลดลง text-danger 31% YoY แต่เพิ่มขึ้น text-primary 20% QoQ อยู่ที่ 509 ล้านบาท
• กำไรหลัก 1H25 อยู่ที่ 931 ล้านบาท text-danger ลดลง 2% YoY คิดเป็น 60% ของประมาณการทั้งปี FY25F ของ KSS
• KSS ยังคงคำแนะนำ "ถือ" และราคาเป้าหมาย 5.3 บาท

ผลประกอบการที่ลดลง

กำไรที่ลดลงมีสาเหตุหลักมาจาก:

• ยอดโอนที่ดินลดลง text-danger
• เงินปันผลรับและส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าลดลง text-danger หลังจากการปรับลดค่าไฟฟ้า (ค่า Ft)
• ค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวที่เกี่ยวข้องกับต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น text-danger

อย่างไรก็ตาม ยอดโอนที่ดินเพิ่มขึ้น text-primary อย่างก้าวกระโดด QoQ

ข้อสังเกต

• ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม (IE): รายได้ 1.3 พันล้านบาท ลดลง text-danger 36% YoY แต่เพิ่มขึ้น text-primary 106% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นจาก 36.5% ใน 2Q24 เป็น 49.0% แต่ลดลง text-danger จาก 64.9% ใน 1Q25
• ธุรกิจโรงไฟฟ้า: รายได้ 2.8 พันล้านบาท ลดลงเล็กน้อย text-danger 3% YoY และ 2% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 6.6% จาก 12.3% ใน 2Q24 และ 8.4% ใน 1Q25 เนื่องจากการปรับลดค่าไฟฟ้าและการทยอยสิ้นสุดของส่วนเพิ่มราคาค่าไฟฟ้า (Adder)

สรุปและแนวโน้ม

KSS คาดการณ์ว่าแนวโน้มกำไรใน 3Q25 จะขึ้นอยู่กับยอดโอนที่ดินที่ขายไปแล้ว ในขณะที่ธุรกิจโรงไฟฟ้าน่าจะดีขึ้น text-primary เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากไม่มีการรับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษเกี่ยวกับต้นทุนก๊าซธรรมชาติ นอกจากนี้ ปัจจัยบวกที่อาจเกิดขึ้นมาจากการขายที่ดินของ ARAYA ซึ่ง ROJNA ถือหุ้นอยู่ 25% โดย ARAYA วางแผนขายที่ดิน 1,800 ไร่ ใน 3-4 ปีข้างหน้า จากทั้งหมดที่มีอยู่ 4,600 ไร่ บริเวณถนนบางนา-ตราดกิโลเมตรที่ 32