บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX วิเคราะห์ RJH กำไรสุทธิ Q2/68 อ่อนแอตามคาด ลดลง 47% YoY แต่ทรงตัว QoQ เหตุรายได้ประกันสังคมลดลง และภาระขาดทุนจากโรงพยาบาลใหม่ แต่ยังคงคำแนะนำ "NEUTRAL" ราคาเป้าหมาย 15 บาท

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

RJH รายงานกำไรสุทธิ 63 ล้านบาทใน Q2/68 ลดลง 47% YoY แต่ทรงตัว QoQ เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ กำไรที่ลดลง YoY มีสาเหตุหลักจากรายได้ประกันสังคม (SC) ที่ลดลง และผลขาดทุนจากโรงพยาบาลราชธานีหนองแคที่เปิดใหม่ อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิที่ทรงตัว QoQ แสดงให้เห็นถึงการดำเนินงานของโรงพยาบาลใหม่ที่มีแนวโน้มที่ดีขึ้น

รายละเอียดผลการดำเนินงาน

• รายได้ประกันสังคม (SC) ลดลง 17% YoY เนื่องจากการลดลงของรายได้จากบริการรักษาโรคอ้วนทุพพลภาพด้วยการผ่าตัดกระเพาะ จากเกณฑ์การคัดกรองที่เข้มงวดขึ้น
• EBITDA margin อยู่ที่ 20.7% ใน Q2/68 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 20.4% ใน Q1/68
• ผลขาดทุนที่โรงพยาบาลราชธานีหนองแค ลดลง 27% QoQ จาก 33 ล้านบาทใน Q1/68 เหลือ 24 ล้านบาทใน Q2/68

ข้อสังเกตและประมาณการ

INVX คงประมาณการกำไร โดยคาดว่าการดำเนินงานจะดีขึ้นใน 2H68 จากจำนวนผู้ป่วยที่เข้ารับการรักษาโรคอ้วนทุพพลภาพที่เพิ่มขึ้น และการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงพยาบาลใหม่ คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ RJH โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 15 บาท ซึ่งอิงกับ WACC ที่ 7.4% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 2%

สรุปและความเสี่ยง

RJH เผชิญกับผลกระทบจากรายได้ประกันสังคมที่ลดลง และภาระขาดทุนจากโรงพยาบาลใหม่ อย่างไรก็ตาม INVX มองว่าการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้นในครึ่งปีหลัง ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามคือการปรับอัตราการเบิกจ่ายสำหรับโครงการประกันสังคม จำนวนผู้ป่วยที่เข้ามาใช้บริการชะลอตัวลง และภาระต้นทุนที่โรงพยาบาลใหม่

INVX ให้ราคาเป้าหมาย RJH ที่ 15 บาท อ้างอิงวิธี DCF โดยมี ราวีนุช ปิยะเกรียงไกร เป็นนักวิเคราะห์