บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บล.บัวหลวง (BLS) วิเคราะห์ผลประกอบการของ บมจ. สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง (SPRC) โดยยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" แม้จะปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2568 ลงมาอยู่ที่ 6.20 บาท (จากเดิม 6.40 บาท) อิงจาก PBV ที่ 0.7 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.4 เท่าอยู่ 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)

ผลประกอบการ Q2/68: ขาดทุนตามคาด

SPRC รายงานขาดทุนสุทธิในไตรมาส 2/68 ที่ 812 ล้านบาท พลิกกลับจากกำไรสุทธิในไตรมาส 2/67 และไตรมาส 1/68 หากไม่รวมขาดทุนจากสต๊อกน้ำมัน 1,631 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 248 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 294 ล้านบาท พลิกกลับ YoY แต่ลดลง 23% QoQ ทั้งนี้เป็นไปตามที่ BLS คาดการณ์ไว้

ประเด็นสำคัญและแนวโน้ม

ปัจจัยที่ส่งผลให้กำไรสุทธิปรับตัวลดลงคือ ขาดทุนพิเศษ (ขาดทุนจากสต็อกน้ำมันกลบกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน) เทียบกับกำไรพิเศษในไตรมาส 2/67 และ ไตรมาส 1/68 ในด้านการดำเนินงาน ปัจจัยที่ส่งผลให้ผลการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้น YoY ได้แก่ 1) ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นในตลาดค้าปลีก (เพิ่มขึ้น 10% YoY) และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตราการใช้กำลังการกลั่นที่ลดลง QoQ และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น เป็นปัจจัยที่ส่งผลให้กำไรหลักลดลง QoQ

BLS คาดว่ากำไรหลักไตรมาส 3/68 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ หนุนจากอัตราการใช้กำลังการกลั่นที่เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

BLS ยังคงประมาณการกำไรหลักปี 2568 ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 1,501 ล้านบาท แต่ได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลง 60% มาอยู่ที่ 726 ล้านบาท (ลดลง 68% YoY) เพื่อสะท้อนรายการพิเศษที่บันทึกในงบการเงินไตรมาส 2/68

นอกจากนี้ ยังมีดาวน์ไซด์ต่อประมาณการปี 2568 หากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว อุปสงค์ปิโตรเลียมจะลดลง ส่งผลให้อัตรากำไรของบริษัทลดลง ในทางกลับกัน หากความตึงเครียดด้านการค้าระหว่างสหรัฐฯ และประเทศอื่นๆ คลี่คลายลงในเร็วๆ นี้ BLS คาดว่าอุปสงค์ปิโตรเลียมและอัตรากำไรของบริษัทจะเพิ่มขึ้น และอาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไร

สรุปคำแนะนำ

แม้ผลประกอบการ Q2/68 จะไม่สดใส แต่ BLS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" SPRC โดยมองว่าการเจรจาการค้าที่ประสบความสำเร็จของสหรัฐฯ กับคู่ค้ารายใหญ่ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา น่าจะช่วยลดความกังวลก่อนหน้านี้ที่ว่าเศรษฐกิจโลกอาจได้รับผลกระทบ ดังนั้น BLS จึงคาดว่าราคาหุ้นที่เชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์จะปรับตัวสูงขึ้นต่อไป