บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลประกอบการ QH ในไตรมาส 2/2568 และคงคำแนะนำ "Neutral" ที่ราคาเป้าหมาย 1.50 บาท แม้จะมีนโยบายซื้อหุ้นคืนที่อาจช่วยประคองราคาหุ้นในระยะสั้นได้

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

KSS มีมุมมอง text-danger slightly negative ต่อกำไรสุทธิ QH ในไตรมาส 2/2568 ที่ 334 ล้านบาท ลดลง 46% YoY และ 17% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ต่ำกว่าที่คาด

การลดลงอย่างมากของกำไรสุทธิ YoY มาจากการโอนกรรมสิทธิ์ที่ลดลงในกลุ่มโครงการแนวราบ (low-rise) เป็นหลัก รวมถึง GPM ที่ 25.1% ซึ่งต่ำกว่าปกติเนื่องจากการส่งเสริมการขาย (price promotion) ที่สูง นอกจากนี้ core operation ของ QH ยังขาดทุน 55 ล้านบาท ซึ่งเป็นเรื่องที่น่ากังวล

แนวโน้มและข้อสังเกต

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 3/2568 จะลดลง YoY แต่จะดีขึ้น QoQ โดยการลดลง YoY มาจาก backlog ที่รอการโอนที่ต่ำมาก และผลกระทบต่อเนื่องจากกำลังซื้อที่ชะลอตัว ในขณะที่การเพิ่มขึ้น QoQ คาดว่าจะมาจากการระบาย stock condo Q Sukhumvit ได้มากขึ้น

ประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 1.95 พันล้านบาท (-9% YoY) มีโอกาส text-danger downside เล็กน้อยจาก GPM ที่อาจต่ำกว่าสมมติฐานของ KSS โดยทุกๆ % GPM ที่ต่ำกว่าคาด (ที่ 27.8%) ทุก 50 bps จะกระทบกำไรสุทธิให้มี text-danger downside ราว 2%

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS คงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 1.50 บาท และคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากธุรกิจที่อยู่อาศัยโดยรวมยังอ่อนแอกว่ากลุ่ม โดยมีเพียงกลุ่ม low-rise ที่เป็นตัวประคอง ในขณะที่ condo คาดว่าจะทรงตัวในระดับต่ำ

KSS ยังคงกังวลเกี่ยวกับการเสีย market share อย่างต่อเนื่องในกลุ่ม low-rise และยังไม่เห็นรูปแบบธุรกิจที่เปลี่ยนแปลงไปจากเดิมในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ทำให้โอกาสที่กำไรจะกลับมาเติบโตสูงเป็นไปได้ยากกว่ากลุ่มอื่นๆ