TOP: หยวนต้าปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 44 บาท มองผลตอบแทนโครงการ CFP สูงขึ้น

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับหุ้น TOP (Thai Oil) พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 44.00 บาท จากเดิม 42.00 บาท สะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากโครงการ Clean Fuel Project (CFP)

ความคืบหน้าโครงการ CFP และผลกระทบ

หยวนต้าประเมินว่าโครงการ CFP มีแนวโน้มที่จะสร้างผลตอบแทนที่ดีขึ้นจาก 3 ปัจจัยหลัก: 1) โอกาสที่โครงการจะเปิดดำเนินการ (COD) เร็วกว่าแผน 1 ไตรมาส 2) งบประมาณการลงทุนที่ลดลง 3) โอกาสที่จะได้รับประโยชน์จากส่วนต่างราคาน้ำมันดิบ Light - Heavy ที่เพิ่มขึ้น หากเวเนซุเอลาเพิ่มการผลิตน้ำมันดิบเกรด Heavy Crude เข้าสู่ตลาดโลก ซึ่งโครงการ CFP สามารถกลั่นน้ำมันดิบชนิด Heavy ได้ในสัดส่วน 40-50% (ปัจจุบันใช้น้ำมันดิบ Light เป็นหลัก) โดยอ้างอิงส่วนต่างน้ำมันดิบ Light – Heavy ที่ US$6-8/bbl คาดว่า CFP จะช่วยเพิ่มค่าการกลั่น US$2.5-4/bbl

ข้อสังเกตอื่นๆ

นอกจากนี้ หยวนต้ายังให้ข้อมูลเพิ่มเติมจากการ Conference Call ว่า บริษัทฯ อัพเดทความคืบหน้าการก่อสร้างโครงการ CFP ในปี 2026 จะเข้าสู่ช่วงการก่อสร้างอย่างเต็มที่ โดยจะเพิ่มคนงานก่อสร้างจากปัจจุบัน 8.8 พันคนเป็น 1.5 หมื่นคนใน 1Q26 ผู้บริหารให้ข้อมูลว่าความคืบหน้าที่เป็นไปด้วยดี และการประเมินสถานการณ์ใหม่หลังเปลี่ยนผู้รับเหมาเป็นรูปแบบ EPCM จะทำให้ต้นทุนก่อสร้างอาจต่ำกว่าเป้าหมายก่อนหน้า 250-300 ล้านเหรียญฯ (เดิม 7,151 ล้านเหรียญฯ ยังไม่หัก ERU และเงินเคลมหลักประกัน) อีกทั้งกำหนดการ Full COD มีโอกาสเร็วกว่าแผน 1 ไตรมาส (เดิมกำหนดการเปิดใช้งานหน่วยกลั่นจะเกิดขึ้นช่วง 2Q27 และเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์เต็มรูปแบบใน 3Q28 )

สรุป

หยวนต้ามองว่าประเด็นดังกล่าวเป็นบวกต่อผลประกอบการระยะยาวตั้งแต่ปี 2027 – 2028 อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นสะท้อนประเด็นบวกไปบางส่วนแล้ว จึงแนะนำให้รอซื้อเมื่อราคาหุ้นอ่อนตัว