บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities ยังคงแนะนำ "ซื้อ" SPA ด้วยราคาเป้าหมาย 4.00 บาท มองเห็นการฟื้นตัวของกำไรในไตรมาส 4/2568 และการเติบโตที่คาดว่าจะกลับมาในปี 2569

ไฮไลท์สำคัญ

• Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q25F ของ SPA ที่ 50 ล้านบาท (-45% yoy, +9% qoq)
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 4.00 บาท อิงวิธี DCF
• คาดการณ์กำไรปี 2026F เติบโต 14% yoy เป็น 196 ล้านบาท

ผลประกอบการ Q4/2568 ฟื้นตัว

KSS คาดการณ์ว่า SPA จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q25F ที่ 50 ล้านบาท ลดลง 45% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่เพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า การลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนมีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรที่ยังอ่อนแอ ในขณะที่การปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าสะท้อนถึงปัจจัยฤดูกาล

• รายได้คาดว่าจะเติบโต 2% yoy และ 8% qoq จากการขยายสาขา โดยจำนวนสาขาเพิ่มขึ้น 14% yoy เป็น 89 สาขา
• SSSG อยู่ที่ -5% ปรับตัวดีขึ้นจาก -14% ใน 3Q25
• อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเป็น 27.1% จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น แต่ยังต่ำกว่าระดับมากกว่า 30% ในปี 2024

หากผลประกอบการออกมาตามที่คาดการณ์ไว้ จะมี upside เล็กน้อยต่อประมาณการกำไรปี 2025F ที่ 172 ล้านบาท (-44% yoy)

แนวโน้มการเติบโตปี 2569

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิปี 2026F จะเติบโต 14% yoy มาอยู่ที่ 196 ล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนหลักดังนี้:

• การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 6% yoy เป็น 35–35.5 ล้านคน
• การรับรู้ผลประกอบการเต็มปีจาก 10 สาขาใหม่ที่เปิดในปีก่อน

สำหรับปี 2026F บริษัทมีแผนชะลอการเปิดสาขาใหม่ เพื่อมุ่งเน้นทรัพยากรไปที่โครงการ Wellness Destination ซึ่งคาดว่าจะเปิดให้บริการในปี 2027F

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 4.00 บาท อิงวิธี DCF โดยแบ่งเป็นมูลค่าจากธุรกิจหลัก 3.20 บาท และโครงการ Wellness Destination 0.80 บาท ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2026F ราว 19 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตมากกว่า 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน สะท้อนว่าความเสี่ยงด้านลบส่วนใหญ่ได้ถูกสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว

ปัจจัยเสี่ยงหลักยังคงเป็นการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ช้ากว่าคาด และต้นทุนการลงทุนในโครงการใหม่ที่สูงกว่าประมาณการ