บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS วิเคราะห์ผลประกอบการ CPAXT ไตรมาส 2/2568 กำไรชะลอตัวเล็กน้อย แต่ยังคงเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า พร้อมทั้งประเมินแนวโน้มและคงคำแนะนำ "Neutral" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 21.70 บาท

ผลประกอบการ Q2/68: กำไรใกล้เคียงคาด แต่ชะลอตัว

CPAXT รายงานกำไรสุทธิ 2.3 พันล้านบาท ในไตรมาส 2/2568 (-14% QoQ, +5% YoY) ใกล้เคียงกับที่ ASPS และตลาดคาดการณ์ไว้
กำไรที่ชะลอตัวลง QoQ เนื่องจากยอดขายลดลงเล็กน้อยจากผลของฤดูกาล และไม่มีมาตรการกระตุ้นจากภาครัฐเหมือนในไตรมาส 1/2568 อีกทั้งอัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ลดลงจาก 16.3% เหลือ 16.1%
อย่างไรก็ตาม กำไรยังคงเติบโต YoY เนื่องมาจากรายได้จากการขายและบริการเพิ่มขึ้น 2% YoY แม้ว่ายอดขายจากสาขาเดิม (Same Store Sales-SSS) ของ MAKRO จะชะลอตัวลง 1.2% แต่ Lotus’s ยังคงทรงตัว นอกจากนี้ การเปิดสาขาใหม่และการขายออนไลน์ที่เติบโตดี ยังช่วยผลักดันยอดขายโดยรวมให้เติบโตขึ้นได้
อีกปัจจัยที่สนับสนุนคือ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายที่ลดลงจาก 13.4% เหลือ 13.3% จากประสิทธิภาพในการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีขึ้นหลังการควบรวม

แนวโน้ม Q3/68 และ Q4/68: คาด Q3 ชะลอตัว Q4 ฟื้นตัว

ASPS คาดการณ์ว่ากำไรในไตรมาส 3/2568 จะยังคงชะลอตัว QoQ เนื่องจากเป็นช่วง low season ของทั้ง MAKRO และ Lotus’s จากฤดูฝนที่คาดว่าจะกดดันยอดขาย
อย่างไรก็ตาม ยังคงคาดหวังการเติบโต YoY ได้จากการขยายสาขาและการเติบโตของยอดขายออนไลน์
นอกจากนี้ ยังคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรในไตรมาส 4/2568 ซึ่งเป็นช่วง high season ของธุรกิจ จากเทศกาลเฉลิมฉลองส่งท้ายปีและการท่องเที่ยวที่จะช่วยกระตุ้นกำลังซื้อ

ข้อสังเกตและการประเมินมูลค่า: ยังขาดปัจจัยบวก

กำไรในช่วงครึ่งปีแรกคิดเป็น 44% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2568 ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท (+8% YoY)
ASPS ยังคงประมาณการกำไรของ CPAXT ไว้ตามเดิม เนื่องจากปกติแล้วกำไรในช่วงครึ่งปีแรกมักมีสัดส่วน 43% - 44% ของกำไรทั้งปี
ASPS คงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 21.70 บาท อิงจาก PER ที่ 19.9 เท่า (-1.0 S.D)
ถึงแม้ว่าผลประกอบการในไตรมาส 2/2568 จะยังไม่น่าตื่นเต้นนัก และแนวโน้มกำไรในไตรมาส 3/2568 จะยังคงชะลอตัว แต่ยังคงคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรในไตรมาส 4/2568 ที่เป็นช่วง high season ของธุรกิจ

สรุป: คงคำแนะนำ "Neutral"

ASPS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ CPAXT เนื่องจากในระยะสั้นยังขาดปัจจัยบวกที่จะผลักดันราคาหุ้น แต่ยังคงคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรในไตรมาส 4/2568 ที่เป็นช่วง high season ของธุรกิจ