บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

CPAXT รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 2.3 พันล้านบาท โต 5% YoY (-14% QoQ) เป็นไปตามที่ KGI และตลาดคาดการณ์ ส่งผลให้กำไรสุทธิ 1H25 อยู่ที่ 5 พันล้านบาท โต 6% YoY คิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปี KGI มองว่า การผนึกกำลัง (Synergy) หลังควบรวมกิจการยังคงเป็นไปตามแผน และเป็นปัจจัยช่วยหนุนผลประกอบการ ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ยังไม่ฟื้นตัว KGI ยังคงแนะนำ "Outperform" โดยให้ราคาเป้าหมาย 24.50 บาท สำหรับ 1H26F

ผลการดำเนินงาน Q2/25: เป็นไปตามคาด

CPAXT รายงานรายได้จากธุรกิจค้าส่ง 68.7 พันล้านบาท โต 2% YoY (-2% QoQ) เป็นไปตามคาด การเติบโต YoY มาจากการขยายสาขาใหม่ และยอดขายผ่านช่องทาง Omni Channel อย่างไรก็ตาม ยอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales) ลดลง 1.2% (เทียบกับ +1.9% ใน Q2/24 และ +1.0% ใน Q1/25) เนื่องจากยอดขายเครื่องดื่มคลายร้อนและเครื่องใช้ไฟฟ้าหน้าร้อนลดลงจากฤดูร้อนที่สั้นลง อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าส่งอยู่ที่ 11.5% (+60bps YoY, -60bps QoQ) ได้รับปัจจัยหนุนจากการเพิ่มสัดส่วนยอดขายอาหารสด, Synergy หลังควบรวมกิจการ และผลกระทบจากการปรับบัญชี ขณะที่อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 10.3% (เทียบกับ 10.2% ใน Q2/24 และ 10.0% ใน Q1/25) สะท้อนค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ Omni Channel และการเปิดสาขาใหม่

รายได้จากธุรกิจค้าปลีกอยู่ที่ 55.1 พันล้านบาท โต 2% YoY (+1% QoQ) เป็นไปตามคาด ยอดขายสาขาเดิมทรงตัว (เทียบกับ +3.5% ใน Q2/24 และ +0.5% ใน Q1/25) เนื่องจากยอดขายเครื่องดื่มคลายร้อนและเครื่องใช้ไฟฟ้าหน้าร้อนลดลงจากฤดูร้อนที่สั้นลง อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 17.8% (-30bps YoY, +20bps QoQ) เนื่องจากการลดสัดส่วนยอดขายสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 18% (เทียบกับ 18.5% ใน Q2/24 และ 18.4% ใน Q1/25) จากการประหยัดต้นทุนหลังควบรวมกิจการ

ข้อสังเกต

KGI คาดว่าภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยจะกดดัน Sentiment โดยรวม และส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมทรงตัวในเดือนกรกฎาคม ทั้งในธุรกิจค้าส่งและค้าปลีก อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ของ CPAXT ที่เน้นอาหารสดและ House Brand จะช่วยให้ความสามารถในการทำกำไรเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ KGI คาดว่า Synergy จากการควบรวมกิจการจะยังคงเป็นไปตามแผน หลังจากบรรลุเป้าหมายไปแล้ว 51% ใน 1H25 จากเป้าหมายรวม 2.5 พันล้านบาทในปี 2568

Valuation

KGI ประเมินราคาเป้าหมายสำหรับ 1H26F ที่ 24.50 บาท อิงจาก PER 22.0 เท่า (-0.5 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม Global Peers) KGI มองว่าจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงและภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยจะถูกชดเชยด้วยจุดยืนที่ดีของบริษัท KGI จึงยังคงแนะนำ "Outperform" โดยมีปัจจัยเสี่ยงคือ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว, ราคาสินค้าเกษตรตกต่ำ, การขยายสาขาใหม่ช้ากว่าที่คาด, การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี, ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากการขยายธุรกิจในต่างประเทศ