บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

• หยวนต้าปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ของ BJC ลง 5% จากแนวโน้มผลประกอบการ Q2/25 ที่อ่อนแอกว่าคาด
• คาดการณ์กำไรปกติ Q2/25 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ลดลง 11% QoQ และ 7% YoY
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับราคาเหมาะสมใหม่เป็น 23.00 บาท อิงวิธี DCF

แนวโน้มกำไรปกติ 2Q25 อ่อนแอกว่าที่เคยประเมิน

• คาดกำไรปกติ 2Q25 ลดลงทั้ง QoQ และ YoY ตามการปรับตัวลงของทั้งรายได้และอัตราการทำกำไร
• คาดรายได้หลักที่ 3.9 หมื่นล้านบาท (+1% QoQ, -3% YoY) โดยธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคเท่านั้นที่ยอดขายยังเติบโตได้ YoY
• ธุรกิจบรรจุภัณฑ์คาดรายได้ -9% YoY กระทบจากลูกค้ากลุ่มเครื่องดื่มที่ปรับตัวลง
• ธุรกิจค้าปลีกคาด 2Q25 SSSG ที่ -3% YoY อ่อนแอเทียบกับ +2% YoY ใน 1Q25 ถูกกดดันจากสภาพอากาศและการชะลอของภาคท่องเที่ยว
• คาด GPM เฉลี่ยทั้งกลุ่มปรับลงเล็กน้อย 17bps YoY กดดันจาก GPM ของธุรกิจค้าปลีก
• คาด SG&A/Sales ที่ 20.7% (+30bps YoY) และคาดดอกเบี้ยจ่ายลดลง 7% YoY

ข้อสังเกตุ

• แนวโน้ม 3Q25 คาดงบไม่เด่นทำจุดต่ำสุดของปี ข้อมูลเบื้องต้น 3QTD SSSG ติดลบ 1-2% YoY
• คาดส่วนหนึ่งเป็นปัจจัยหนุนจากภาคท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีน
• คาดการแข่งขันที่มากขึ้นในกลุ่มธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่มีโอกาสกดดันให้ GPM ปรับตัวลง YoY ต่อเนื่องในช่วง 2H25
• ดังนั้นแนวโน้มผลประกอบการ 3Q25 คาดทำได้เพียงทรงตัว YoY และลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
• ปรับกำไรปี 2025-2026 ลงปีละ 5% จากแนวโน้มงบ 2Q25 ที่อ่อนแอกว่าเดิม
• ประเมินว่าในระยะถัดไปธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่จะต้องใช้กลยุทธ์ด้านราคามากขึ้นเพื่อดึง Traffic
• ปรับลดสมมติฐาน SSSG และ GPM ของ Big C ในปี 2025 ลงเป็น 0.5% จากเดิม 1.5% และ GPM –30bps
• ธุรกิจอื่นๆ ปรับคาดการณ์การเติบโตของรายได้ให้อนุรักษ์นิยมและสอดคล้องกับที่ทำได้ใน 1H25
• ส่งผลให้คาดการณ์กำไรปกติปี 2025-2026 ปรับลงปีละ 5% เป็น 4.7 พันลบ. (+2% YoY) และ 5.2 พันลบ. (+11% YoY) ตามลำดับ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

• คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสมใหม่ที่ 23.00 บาทต่อหุ้น
• ผลของการปรับลดประมาณการทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 23.00 บาท
• ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น BJC ฟื้นตัวจำกัดกว่า SET index และกลุ่มค้าปลีก
• ปัจจุบันหุ้นซื้อขายต่ำมูลค่าทางบัญชีและยังมี Upside Gain อีกราว 18.6%
• ความเสี่ยงสำคัญ: เศรษฐกิจและกำลังซื้อผู้บริโภคชะลอตัว, นักท่องเที่ยวต่ำคาด และการแข่งขันที่รุนแรง