บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

BGRIM กำไรหลัก Q3/25 คาดการณ์ฟื้นตัว จากต้นทุนก๊าซที่ลดลงและปริมาณขายในประเทศที่สูงขึ้น แม้กังวลเรื่องงบดุล แต่ต้นทุนก๊าซที่ลดลงและโครงการใหม่ที่กำลังจะเปิดดำเนินการ (COD) จะช่วยหนุนอัตรากำไรและกระแสเงินสด ทำให้ราคาหุ้นที่อ่อนตัวลงเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ

วิเคราะห์ผลประกอบการ

GLOBLEX คาดการณ์กำไรหลัก Q3/25 ของ BGRIM ที่ 513 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 24% QoQ และ 56% YoY ปัจจัยหนุนจาก:

• ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง YoY อยู่ที่ 290 บาท/mmbtu (เทียบกับ 299 บาท/mmbtu ใน Q2/25 และ 313 บาท/mmbtu ใน Q3/24)
• ปริมาณขายไฟฟ้าให้ EGAT (+2% YoY) และ IU (+3% YoY) ในประเทศไทยเพิ่มขึ้น
• รายได้จาก EVN ลดลง 10% YoY จากค่าเงิน VND ที่อ่อนค่าและกำลังการผลิตไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ที่ลดลง
• อัตราค่าไฟฟ้าและไอน้ำลดลง 6% QoQ
• ผลกำไรจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Malacha ในสหรัฐฯ ลดลง (20 ล้านบาท) จากปริมาณน้ำไหลเข้าที่ลดลง
• ผลกำไร 40 ล้านบาทจาก ARECO (รับรู้ 1 เดือน)

รวมรายการพิเศษ คาดการณ์กำไรสุทธิ 486 ล้านบาท ลดลงจาก 521 ล้านบาทใน Q2/25 และ 787 ล้านบาทใน Q3/24 เนื่องจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 150 ล้านบาท แต่ถูกชดเชยบางส่วนจากกำไรจากการขายที่ดิน 140 ล้านบาท

ข้อสังเกตและประเด็นลงทุน

BGRIM เร่งขยายธุรกิจไปต่างประเทศ โดยลงทุนในสหรัฐฯ (โรงไฟฟ้าพลังน้ำและแบตเตอรี่) และมาเลเซีย (โรงไฟฟ้าก๊าซและพลังงานแสงอาทิตย์) เพื่อสร้างกระแสเงินสดที่มั่นคงและกระจายความเสี่ยงทางธุรกิจ อย่างไรก็ตาม งบดุลของ BGRIM ยังเป็นสิ่งที่นักลงทุนกังวล โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E) ณ สิ้น Q3/25 อยู่ที่ 1.87 เท่า และอัตราส่วนความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ย (Interest Coverage Ratio) เพียง 2.0 เท่า การลงทุนในสหรัฐฯ ที่ใช้เงินกู้เป็นส่วนใหญ่ อาจทำให้อัตราส่วน D/E เพิ่มขึ้นเป็น 2.0 เท่า

GLOBLEX คาดการณ์ว่าราคาก๊าซในปี 2569 จะอยู่ที่ 280-300 บาท/mmbtu ซึ่งเป็นผลดีต่อผู้ผลิตไฟฟ้า BGRIM มีแผนเพิ่มสัดส่วนค่าไฟฟ้าที่อิงกับราคาก๊าซ (Cost-Plus Tariff) สำหรับลูกค้าอุตสาหกรรมจาก 1% เป็น 30-40% ในอนาคต

สรุปและคำแนะนำ

GLOBLEX คงคำแนะนำ "ซื้อ" BGRIM ด้วยราคาเป้าหมาย 20 บาท (SOTP) แม้ว่าราคาหุ้นจะอ่อนตัวลงจากความกังวลเรื่องงบดุลและค่าไฟฟ้า แต่ต้นทุนก๊าซที่ลดลงจะช่วยหนุนอัตรากำไร และโครงการใหม่ที่กำลังจะเปิดดำเนินการจะช่วยเพิ่มกระแสเงินสด