บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "TRADING" พร้อมราคาเป้าหมาย 36 บาท แม้ผลประกอบการ 2Q25 จะไม่สดใส แต่เชื่อมั่นในศักยภาพการเติบโตระยะยาวของ BCP จากการผนึกกำลังกับ BSRC และขยายธุรกิจ E&P

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดการณ์ผลประกอบการ 2Q25 พลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 2.5 พันล้านบาท จากกำไรสุทธิ 2.1 พันล้านบาทใน 1Q25 และ 1.8 พันล้านบาทใน 2Q24
• ปัจจัยกดดันหลัก: ขาดทุนสต็อกน้ำมันสูงถึง 3.6 พันล้านบาท, อัตราการกลั่นลดลงจากการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นศรีราชา, ปริมาณขายน้ำมันลดลงจากการแข่งขันที่รุนแรง, ขาดทุนพิเศษจากธุรกิจไฟฟ้า และธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติถูกกดดันจากปริมาณขายและราคาขายที่ต่ำลง

รายละเอียดผลประกอบการ

• ธุรกิจโรงกลั่น: ค่าการกลั่นรวมคาดอยู่ที่ US$4.8/bbl (vs US$4/bbl) แต่ผลประกอบการลดลงจาก ขาดทุนสต็อกน้ำมัน (ก่อนภาษี) สูงถึง 3.6 พันล้านบาท และอัตราการกลั่นรวมลดลงเหลือ 82% (vs 91%) จากการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นศรีราชา
• ธุรกิจการตลาด: คาดอ่อนแอลงจากปริมาณขายที่ลดลง 3% QoQ จากการแข่งขันที่สูงขึ้น และค่าการตลาดที่ลดลง 10% QoQ จากความผันผวนของสต็อกน้ำมัน
• ธุรกิจไฟฟ้า: ผลประกอบการอ่อนแอลงจากส่วนแบ่งกำไรโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ ที่ลดลง และ รับรู้ขาดทุนพิเศษจากการ Write-off ลูกหนี้การค้า, ขาดทุนด้อยค่าโครงการในฟิลิปปินส์ และเหตุการณ์ไฟไหม้โครงการ Solar Roof
• ธุรกิจผลิตภัณฑ์ชีวภาพ: คาดพลิกเป็นขาดทุนจากการปรับตัวลงของปริมาณขายและราคาขาย
• ธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ: ปรับตัวลดลงจากปริมาณขายที่ลดลง 16% QoQ และ ASP ที่ลดลงตามราคาก๊าซน้ำมันดิบ รวมถึง ขาดทุนด้อยค่าแหล่งผลิตตามสัดส่วนถือหุ้นราว 530 ล้านบาท

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

• หากผลประกอบการ 2Q25 เป็นไปตามคาด ผลประกอบการ 1H25 จะขาดทุนเล็กน้อย
• แนวโน้ม 3Q25 คาดว่าจะฟื้นตัว QoQ และ YoY จากปัจจัยหนุนดังนี้:
  • โรงกลั่นศรีราชาผ่านช่วงหยุดซ่อมบำรุง, Yield น้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้น, ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง
  • ไม่มีขาดทุนสต็อกน้ำมันจำนวนมาก
  • Crack Spread น้ำมันดีเซลอยู่ในระดับสูง
  • ไม่มีขาดทุนพิเศษจากธุรกิจไฟฟ้ากดดัน
  • อุปทานน้ำมันในประเทศตึงตัวเพราะโรงกลั่นหลายแห่งหยุดซ่อม
• หยวนต้ายังคงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 4.2 พันล้านบาท
• หุ้น BCP มีจุดเด่นจากการเป็นโรงกลั่นที่มีสตอรี่การเติบโตระยะยาวที่น่าสนใจ หนุนจากการ Synergy การบริหารงานร่วมกับ BSRC และการขยายธุรกิจ E&P ในอนาคต

สรุปและคำแนะนำ

• หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ BCP ด้วยราคาเหมาะสม 36.00 บาท อิงจาก PBV @ 0.8x (-0.5 SD from 10-yr Historical Average)
• เชิงกลยุทธ์: พิจารณาเข้าลงทุนหลังรายงานผลประกอบการ 2Q25 ในวันที่ 7 ส.ค. เพื่อรอจังหวะที่ราคาหุ้นอาจปรับตัวลงจากผลประกอบการที่ไม่สดใสในระยะสั้น