บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Humanica PCL (HUMAN) ยังมีแนวโน้มเติบโตระยะยาวที่แข็งแกร่ง แม้จะมีแรงกดดันด้านภาษีใน 2Q68 โบรกเกอร์เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) ยังคงแนะนำ “ซื้อ” จากการเติบโตระยะยาวที่ดี และยีลด์ที่น่าสนใจ

คงคำแนะนำ "ซื้อ" จากการเติบโตระยะยาวและยีลด์จูงใจ

เมย์แบงก์ฯ ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น HUMAN โดยมีเหตุผลหลัก 3 ประการ:

1. คาดการณ์กำไรหลักต่อหุ้น (Core EPS) เติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 12% ระหว่างปี 2567-2570
2. อัตราผลตอบแทนเงินปันผลประมาณ 5% ในปี 2568-2569
3. มีอัพไซด์เพิ่มเติมจากการควบรวมกิจการ (M&A)

ทั้งนี้ ได้ปรับลดราคาเป้าหมาย (DCF-based) จาก 11.90 บาท เหลือ 10.00 บาท เนื่องจาก:

1. ปรับลดอัตราการเติบโตในระยะยาว (Terminal growth rate) จาก 2.5% เหลือ 2.0%
2. ปรับเพิ่มอัตราคิดลดถ่วงน้ำหนักเฉลี่ย (WACC) จาก 8.0% เป็น 8.6%

ปัจจุบัน หุ้น HUMAN ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 1 ปีที่ 15 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 32 เท่าอยู่ 2 SD และยังต่ำกว่าระดับต่ำสุดช่วงโควิดในเดือนมีนาคม 2563 ที่ 21 เท่า

คาดกำไรหลัก 2Q68 ทรงตัว YoY แต่รายได้ยังเติบโต

เมย์แบงก์ฯ คาดการณ์กำไรหลักของ 2Q68 จะอยู่ที่ 80 ล้านบาท (ทรงตัว YoY, +12% QoQ) แม้รายได้จะเติบโต +8% YoY แต่ผลกระทบจากอัตราภาษีที่เพิ่มขึ้น (เนื่องจากสิทธิประโยชน์ BOI หมดอายุวันที่ 16 กรกฎาคม 2567) กดดันกำไร อย่างไรก็ตาม แรงกดดันด้านภาษีจะหมดไปใน 3Q68 เป็นต้นไป เพราะอัตราภาษีกลับมาอยู่ที่ประมาณ 20% ตั้งแต่ 3Q67 แล้ว

ส่วนรายได้ 2Q68 คาดว่าจะเติบโต +8% YoY และ +7% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากการชนะโครงการใหม่เยอะใน 1Q68 หากไม่รวมผลกระทบจากค่าเงินรูเปียห์ (IDR) ที่อ่อนค่าลง 13% เทียบกับเงินบาท เมย์แบงก์ฯ มองว่ารายได้ไตรมาส 2Q68 จะเติบโตถึง +16% YoY

ประมาณการ EPS เติบโตเฉลี่ย 12% ในปี 67-70

หลังจากปรับประมาณการโดยคำนึงถึง:

1. ค่าเงินรูเปียห์อ่อนค่าลง 10% ในปี 2568
2. การซื้อหุ้นคืน 3.6% ของหุ้นที่ออกทั้งหมด
3. การเข้าซื้อกิจการ Cadena (ผู้ให้บริการ HR ชั้นนำในเวียดนาม)

เมย์แบงก์ฯ คาดว่า EPS หลักจะเติบโตเฉลี่ย 12% ต่อปี (CAGR) ระหว่างปี 2567-2570 โดยแบ่งเป็นการเติบโตจากธุรกิจเดิม (organic) 9% จาก Cadena 2% และจากการซื้อหุ้นคืน 1%

การเข้าซื้อ Cadena ผู้นำระบบ HR ในเวียดนาม เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม HUMAN ได้เข้าซื้อกิจการ Cadena มูลค่า 7 ล้านเหรียญสหรัฐ (ประมาณ 226 ล้านบาท) คิดเป็น P/E ปี 2567 ที่ประมาณ 13 เท่า ทั้งนี้ Cadena เป็นบริษัทที่ให้บริการระบบเงินเดือนและระบบบันทึกเวลาทำงานในตลาดเวียดนาม โดยมีการเติบโตเฉลี่ยของรายได้ปี 2565-2567 ที่ 24% CAGR และกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ยถึง 308% CAGR

เมย์แบงก์ฯ คาดว่า HUMAN จะปรับเปลี่ยนโมเดลธุรกิจ Cadena จากการขายไลเซนส์แบบซื้อขาดมาเป็นการให้บริการซอฟต์แวร์แบบ (SaaS) โดย Cadena จะคิดเป็นสัดส่วนของประมาณการกำไรหลักของ HUMAN ที่ 2% / 5% / 5% ในปี 2568/2569/2570 ตามลำดับ

สรุป

เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น HUMAN โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 10.00 บาท มองว่า HUMAN ยังมีแนวโน้มการเติบโตที่ดีในระยะยาว และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ แม้ว่าจะมีแรงกดดันจากผลกระทบด้านภาษีในระยะสั้น