บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มองแนวโน้มผลประกอบการของ Asia Aviation (AAV) ไม่สดใส คาดการณ์ 2Q25F พลิกเป็นขาดทุน และ 3Q25F ขาดทุนเพิ่มขึ้นอีก ปรับลดคำแนะนำเป็น "Reduce" พร้อมลดราคาเป้าหมายเหลือ 1.02 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• KSS คาด AAV จะรายงานผลขาดทุนปกติใน 2Q25F ที่ -891 ล้านบาท จากเดิมที่มีกำไร 321 ล้านบาทใน 2Q24 และ 1,294 ล้านบาทใน 1Q25
• รายได้รวมคาดว่าจะลดลง 14% YoY และ 25% QoQ เหลือ 9.9 พันล้านบาท เนื่องจากการแข่งขันที่สูงขึ้นในอุตสาหกรรมการบิน
• อัตราบรรทุกผู้โดยสาร (Passenger Load Factor) และราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยมีแนวโน้มลดลง
• แนวโน้ม 3Q25F คาดว่าจะขาดทุนเพิ่มขึ้นอีก จากราคาน้ำมันที่มีแนวโน้มสูงขึ้น
• ปรับประมาณการผลประกอบการปกติปี 25F เป็นขาดทุน -159 ล้านบาท จากเดิมที่คาดการณ์กำไร 1.4 พันล้านบาท

รายละเอียดผลประกอบการที่คาดการณ์

• รายได้: คาด 9,922 ล้านบาท (-14% YoY, -25% QoQ) ลดลงจากภาวะชะลอตัวของอุตสาหกรรมการบินและการแข่งขันที่สูงขึ้น
• จำนวนผู้โดยสาร: คาด 4.8 ล้านคน (-3% YoY, -14% QoQ) ลดลงตามฤดูกาลและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง
• ราคาตั๋วเฉลี่ย: คาด 1,690 บาท (-12% YoY, -13% QoQ) ลดลงจากการแข่งขันที่สูงขึ้น
• อัตราบรรทุกผู้โดยสาร: คาด 82% (vs 91% ใน 2Q24 และ 87% ใน 1Q25) ลดลงตามฤดูกาล
• ต้นทุนต่อหน่วย (CASK): คาด 1.54 บาท (-10% YoY, +1% QoQ) ลดลงจากราคาน้ำมันที่ลดลง
• กำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน: คาด 834 ล้านบาท จากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องจับตา

• AAV ได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของอุตสาหกรรมการบิน เนื่องจากเป็นสายการบินต้นทุนต่ำที่มีความเสี่ยงจากการแข่งขันสูง
• บริษัทพึ่งพิงตลาดในประเทศ (50% ของรายได้จากตั๋วโดยสาร) ซึ่งมีการแข่งขันสูง และตลาดอาเซียน (20% ของรายได้จากตั๋วโดยสาร) ที่มีแนวโน้มชะลอตัว
• KSS ปรับลดประมาณการรายได้ลง -4% และเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A ขึ้น +10%

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

• KSS เปลี่ยนคำแนะนำจาก "Neutral" เป็น "Reduce"
• ปรับลดราคาเป้าหมายปี 25F ลงเป็น 1.02 บาท (จากเดิม 1.33 บาท) โดยประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 5.7% เทียบเท่า P/B’25F ที่ 1.4x
• ความเสี่ยงที่ต้องพิจารณา: การแข่งขันในธุรกิจสายการบินที่สูงขึ้น, ยอดนักท่องเที่ยวที่มีแนวโน้มชะลอตัว, และความต้องการในเส้นทางบินหลักของบริษัทที่มีแนวโน้มลดลง