บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX คาดการณ์กำไร Q4/67 ของ TOP ฟื้นตัวจาก GRM ที่สูงขึ้น แต่คงคำแนะนำ "Neutral" และราคาเป้าหมาย 31 บาท เนื่องจากยังขาดปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น

GRM หนุน Q4 ฟื้น แต่ CFP ยังกดดัน

บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ (INVX) คาดการณ์ว่า บริษัท ไทยออยล์ (TOP) จะมีกำไรสุทธิ 2.3 พันล้านบาทใน Q4/67 ฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 4.2 พันล้านบาทใน Q3/67 แต่ลดลง 20% YoY โดยมีปัจจัยหนุนจาก GRM ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 7.2 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล (+426% QoQ) อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น TOP ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากความล่าช้าของโครงการพลังงานสะอาด (CFP) แม้ผู้บริหารจะไม่มีแผนเพิ่มทุน

ปัจจัยบวกและลบที่ต้องจับตา

INVX มองว่าค่าการกลั่นน้ำมันที่ดีขึ้น (-70% QoQ) โดยได้แรงหนุนจาก crack spread ของผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง (น้ำมันดีเซลและน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบิน) จากปัจจัยฤดูกาล จะเป็นปัจจัยหลักที่ช่วยสนับสนุนผลประกอบการ นอกจากนี้ GIM จากธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นพื้นฐานก็น่าจะเพิ่มขึ้นเท่าตัว QoQ มาอยู่ที่ 1.1 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ลดลง 29% QoQ หลักๆ เกิดจาก PX spread ที่ลดลง 36% QoQ

ถึงแม้สภาพอากาศจะหนาวเย็นผิดปกติใน 1Q68 แต่ crack spread เฉลี่ย YTD ลดลง 33% มาอยู่ที่ US$3.35/bbl ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 5 ปี สำหรับไตรมาสแรก การคว่ำบาตรน้ำมันจากรัสเซียและอิหร่านจะทำให้ค่าขนส่งน้ำมันแพงขึ้น ขณะที่การปรับราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปยังคงทำได้ค่อนข้างช้า INVX คาดว่า crack spread จะปรับตัวเพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนต้นทุนน้ำมันดิบที่สูงขึ้นและอุปสงค์ตามฤดูกาล

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

INVX คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TOP และราคาเป้าหมาย (สิ้นปี 2568) ที่ 31 บาท/หุ้น อ้างอิง PBV ที่ 0.4 เท่า (ปี 2568) เนื่องจาก TOP ยังขาดปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น และความเสี่ยงจากความล่าช้าและเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้นของโครงการ CFP อาจทำให้นักลงทุนให้ความสนใจต่อ TOP ลดน้อยลง

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: ราคาน้ำมันและ GRM ผันผวน, ราคาน้ำมันที่ลดลงจะทำให้เกิดขาดทุนสินค้าคงเหลือ, อุปสงค์ผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ที่ลดลง, การเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก, ผลกระทบของธุรกิจต่อสิ่งแวดล้อม และการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก