บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์โกลเบล็ก (Globlex) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น บมจ.ไทยออยล์ (TOP) จาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" โดยคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 31 บาท เนื่องจากมองว่ามีอัพไซด์ (Upside) ที่จำกัดในระยะสั้น

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

โกลเบล็กคาดการณ์กำไรหลัก (Core NP) ในไตรมาส 2/2568 ของ TOP ที่ 3.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 3.4 พันล้านบาทในไตรมาส 1/2568 แต่ลดลงจาก 3.9 พันล้านบาทในไตรมาส 2/2567 ปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของค่าการกลั่น (Market GRM) เป็น 5.5 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล เทียบกับ 3.5 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในไตรมาส 1/2568 และ 3.8 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในไตรมาส 2/2567 อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานของธุรกิจอะโรเมติกส์ (Aromatics) อ่อนตัวลง โดยมีอัตราการใช้กำลังการผลิตลดลงเหลือ 75% จาก 79% ในไตรมาส 1/2568 เนื่องจากส่วนต่างราคาเบนซีน (Benzene spreads) ที่อ่อนแอ ขณะที่ธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นพื้นฐาน (Lube base oil) มีอัตรากำไรลดลง เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตลดลงเหลือ 76% จาก 83% ในไตรมาส 1/2568 จากความต้องการที่ลดลงตามฤดูกาล

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

โกลเบล็กมองว่าส่วนต่างราคาการกลั่น (Refining spreads) ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 จะยังคงทรงตัว เนื่องจากอุปทานทั่วโลกตึงตัว กำลังการผลิตใหม่มีจำกัด และมีความต้องการตามฤดูกาล อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างราคาอะโรเมติกส์คาดว่าจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากความต้องการที่อ่อนแอ โดยเฉพาะในจีนและยุโรป นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกำหนดการของโครงการ CFP (Clean Fuel Project) ยังเป็นปัจจัยที่กดดันผลกำไรของ TOP

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

โกลเบล็กปรับลดคำแนะนำสำหรับ TOP เป็น "ถือ" โดยคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 31 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2568 ที่ 5 เท่า ถึงแม้ว่าค่าการกลั่น (Market GRM) จะยังคงเป็นกลาง แต่ความเสี่ยงด้านขาลงที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจเคมีภัณฑ์และน้ำมันหล่อลื่น รวมถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับโครงการ CFP ทำให้โกลเบล็กมองว่า TOP มีอัพไซด์ที่จำกัดในระยะสั้น