บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ภาพรวมสำคัญ

Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์แนวโน้มผลประกอบการ Q2/2568 ของ TOP จะฟื้นตัว q-q แต่ยังคงมุมมอง slightly negative เนื่องจากมีรายการพิเศษ (non-cash) เข้ามาช่วยหนุน หากไม่รวมรายการพิเศษ จะยังคงขาดทุนปกติ

รายละเอียดการวิเคราะห์

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/2568 ของ TOP ที่ 5,451 ล้านบาท (-2% y-y, +56% q-q) การฟื้นตัว q-q มาจากกำไรพิเศษ (non-cash) จาก CAP ราว 6 พันล้านบาท และกำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้ราว 1.4 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมรายการพิเศษและ fx loss จะขาดทุนปกติ -1,546 ล้านบาท ซึ่งแย่ลง y-y q-q เนื่องจาก net stock loss ก้อนใหญ่ราว -4.8 พันล้านบาท

ถึงแม้ว่า stock loss จะเป็นปัจจัยกดดัน แต่ KSS มองว่าไม่ได้มีต่อเนื่อง และยังมี upside จาก asset divestment ทำให้ยังคงประมาณการปี 2025F ไว้ตามเดิม และคาดว่า Q3/2568 จะพลิกกลับมามีกำไรฟื้นตัว q-q เนื่องจากไม่มี stock loss ก้อนใหญ่

ธุรกิจโรงกลั่นคาดว่าจะฟื้นตัว y-y q-q โดยมี utilization rate (u-rate) ราว 113% และค่าการกลั่น (GRM) ราว 5.2 $/bbl (+36% y-y, +48% q-q) ในขณะที่ธุรกิจปิโตรเคมีคาดว่าจะลดลง y-y q-q จาก spread ของ PX และ BZ ที่ลดลง

ข้อสังเกต

Stock loss เป็นปัจจัยสำคัญที่กดดันผลประกอบการใน Q2/2568 แต่ KSS มองว่าเป็นปัจจัยชั่วคราว และคาดหวังการฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง

โครงการ CFP ยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม หากต้นทุนส่วนเพิ่มต่ำกว่าคาด จะเป็น upside ต่อประมาณการ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS ยังคงคำแนะนำ "Buy" สำหรับ TOP โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 33.0 บาท อิงจากวิธี DCF (WACC 8%) มองว่าช่วงที่ราคาหุ้นถูกกดดันจาก stock loss ใน Q2/2568 เป็นโอกาสในการทยอยซื้อ เนื่องจากคาดว่ากำไรปกติจะกลับมาฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง และเติบโตต่อเนื่องในปี 2569 จากการปิดซ่อมที่ลดลงและ stock loss ที่ลดลง