บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BLS (บัวหลวง) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" CPAXT แม้จะปรับลดประมาณการกำไรลงเล็กน้อย เหตุการแข่งขันสูง แต่เชื่อมั่น Synergy และสินค้าแบรนด์ตัวเองจะหนุนโตต่อเนื่อง

ไฮไลท์สำคัญ

• BLS คาด Q2/68 กำไรหลัก CPAXT ที่ 2.35 พันล้านบาท โต 8% YoY แม้ต่ำกว่าคาดการณ์เดิมเล็กน้อย
• ปัจจัยหนุนหลัก อัตรากำไรขั้นต้น Makro เพิ่มขึ้น และ Lotus's คุมค่าใช้จ่ายได้ดี
• ปรับลดประมาณการกำไรปี 68-70 ลง 4-5% สะท้อนการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้น
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 68 ที่ 25 บาท (จากเดิม 32 บาท)

กำไร Q2/68: Makro หนุน, Lotus's คุมต้นทุน

BLS คาดการณ์กำไรหลัก Q2/68 ของ CPAXT อยู่ที่ 2.35 พันล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการก่อนหน้าเล็กน้อย เนื่องจากการแข่งขันด้านราคาที่สูงขึ้น แต่ยังคงเติบโต 8% YoY โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นของ Makro ที่เพิ่มขึ้น 40 bps และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารของ Lotus's ที่เข้มงวดขึ้น

อย่างไรก็ตาม ยอดขายค้าปลีก Q2/68 คาดว่าจะเติบโตเพียง 2% YoY โดยยอดขายสาขาเดิมทรงตัว เนื่องจากผลกระทบจากสินค้าหน้าร้อนที่ยอดขายไม่ดีเท่าปีก่อน และกำลังซื้อผู้บริโภคที่ยังอ่อนแอ

อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยคาดว่าจะอยู่ที่ 14.3% (จาก 14.1% ใน Q2/67) หนุนจากการปรับบัญชีและ Synergy จากการควบรวม Makro-Lotus's ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายมีแนวโน้มลดลง 30 bps YoY จากการจัดการต้นทุนที่ดีขึ้นของ Lotus's

การแข่งขันกดดัน, Synergy ช่วยพยุง

BLS ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568 ลง 5% เหลือ 1.16 หมื่นล้านบาท เติบโต 5% YoY เพื่อสะท้อนการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้นในกลุ่มค้าปลีกสินค้าจำเป็น ท่ามกลางการบริโภคที่ยังชะลอตัว

อย่างไรก็ตาม Synergy ขั้นต้นมูลค่า 2.5 พันล้านบาท โดยส่วนใหญ่มาจากเงื่อนไขการค้ารูปแบบใหม่ที่จะเริ่มมีผลในครึ่งหลังของปี 2568 จะช่วยหนุนให้กำไรยังเติบโตได้ โดยอัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มขยายตัวทั้ง YoY และ HoH ในครึ่งหลังของปี 2568

สำหรับ Q3/68 BLS คาดว่ากำไรหลักจะเติบโต YoY จากอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล (ช่วงฤดูฝน)

สรุป: ยังคงเติบโตได้ดีกว่ากลุ่ม

แม้จะถูกปรับลดประมาณการ แต่ BLS มองว่า CPAXT ยังมีแนวโน้มเติบโตได้ดีกว่าบริษัทส่วนใหญ่ในกลุ่มค้าปลีก โดยมีกลยุทธ์หลักคือการขยายอัตรากำไร ผ่านการเพิ่มสัดส่วนสินค้าแบรนด์ตนเอง และ Synergy จากการควบรวม Makro-Lotus's

BLS คาดว่า CPAXT จะรับรู้มูลค่า Synergy ขั้นต้นเพิ่มอีก 2.7 พันล้านบาทในปี 2569 หนุนให้กำไรโต 13% YoY มาอยู่ที่ 1.31 หมื่นล้านบาท ซึ่งสูงกว่าประมาณการการเติบโตของกำไรรวมของกลุ่มค้าปลีกที่ BLS ให้คำแนะนำในปี 2569 ซึ่งอยู่ที่ 8% อย่างมีนัยสำคัญ

ดังนั้น BLS จึงยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ ณ สิ้นปี 2568 ที่ 25 บาท