บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

INVX ประเมินกำไรปกติ Q2/68 ของ CPALL ที่ 6.7 พันลบ. โต 9% YoY จาก CVS และ CPAXT ฟื้นตัว แต่ลดลง 11% QoQ ตามฤดูกาล คาด Q3/68 โต QoQ และ YoY จากขยายสาขา, มาร์จิ้นดีขึ้น และ Synergy CPAXT หุ้น CPALL เทรด PE ปี 68 ที่ 14 เท่า (ค่าเฉลี่ยกลุ่ม) แต่กำไรปี 68 คาดโต 15% YoY สูงสุดในกลุ่ม พร้อมมี Buyback ช่วยจำกัด Downside

INVX มอง CPALL โตแกร่งสุดในกลุ่มค้าปลีก

INVX คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ CPALL แต่ปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 68 เป็น 62 บาท (จาก 68 บาท) อิงวิธี DCF (WACC 7.3%, Long-term growth 1.5%) หลังปรับประมาณการกำไรลง 3% จาก SSS อ่อนแอ และปรับ Long-term growth ลงสะท้อนการบริโภคชะลอตัว

คาดกำไรสุทธิ Q2/68 ที่ 6.7 พันลบ. โต 8% YoY แต่ลดลง 11% QoQ หากไม่รวม FX Gain (84 ลบ. ใน Q2/67 และ 25 ลบ. ใน Q1/68) กำไรปกติจะอยู่ที่ 6.7 พันลบ. โต 9% YoY จากยอดขายและ GPM ดีขึ้นของ CVS และกำไรดีขึ้นจาก CPAXT (+8% YoY) แต่ลดลง 11% QoQ ตามฤดูกาล

CVS: ยอดขายโต 5% YoY จากขยายสาขาชดเชย SSS หดตัวเล็กน้อย (-0.4% YoY) จาก 1) ฝนตกมากขึ้นกระทบลูกค้าและเครื่องดื่ม 2) กำลังซื้ออ่อนแอ 3) นักท่องเที่ยวลดลง ยอดขาย RTE หนุน GPM ขยายเป็น 27.9% (+20bps YoY) จาก RTE และบุหรี่มาร์จิ้นต่ำลดลง SG&A/Sales เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY จากค่าใช้จ่ายพนักงาน

CPAXT: (CPALL ถือหุ้น 60%) คาดกำไรปกติ Q2/68 ที่ 2.35 พันลบ. โต 8% YoY จาก GPM กว้างขึ้นและ SG&A/Sales ลดลงจาก Synergy แต่ลดลง 11% QoQ ตามฤดูกาล

ข้อสังเกตและประมาณการ

INVX ปรับประมาณการกำไรปี 68 ของ CPALL ลง 3% โดย 1) ปรับ SSS ของ CVS ลงเป็น 0.6% YoY (เดิม 1.9%) 2) ปรับ SSS ของ CPAXT ลงเป็น 0.4% YoY (B2B) และ 0.3% YoY (B2C) (เดิม 0.9% YoY และ 0.5% YoY) และปรับ GPM ของ CPAXT ลง (-10bps) คาดกำไร Q2/68 เป็นจุดต่ำสุดของปี และ Q3/68 จะโต QoQ และ YoY จาก CVS (ขยายสาขา, GPM) และ CPAXT (Synergy)

CPAXT ตั้งเป้า Synergy ปี 68 ที่ 2.5 พันลบ. โดย 23% (570 ลบ.) มาแล้วใน Q1/68 จาก GPM ดีขึ้นและ SG&A/Sales ลดลง คาด Synergy เพิ่มในช่วงที่เหลือของปีนี้

โครงการ Buyback: เป้าซื้อคืนไม่เกิน 150 ล้านหุ้น (1.67% ของหุ้นทั้งหมด) ตั้งแต่ 16 พ.ค. - 14 พ.ย. ปัจจุบันซื้อคืนแล้ว 38 ล้านหุ้น (25% ของวงเงิน) ที่ราคาเฉลี่ย 47 บาท

สรุปการลงทุน

INVX มองว่า CPALL ยังคงมีความน่าสนใจลงทุน โดยมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตของกำไรที่โดดเด่นในกลุ่มค้าปลีก การขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง และการ Synergy จาก CPAXT อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรพิจารณาถึงความเสี่ยงด้านกำลังซื้อที่อ่อนแอ และการเปลี่ยนแปลงนโยบายรัฐบาล

ปัจจัยเสี่ยง: การเปลี่ยนแปลงนโยบายรัฐบาลและกำลังซื้อ

ความเสี่ยง ESG: การจัดการพลังงานและของเสีย, ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E), คุณภาพผลิตภัณฑ์, แนวปฏิบัติด้านแรงงาน, ความเป็นส่วนตัวของข้อมูล (S)