บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

KGI Securities คาดการณ์ว่า CPAXT จะรายงานกำไรสุทธิ Q2/25F ที่ 2.3 พันล้านบาท (+6% YoY, -13% QoQ) ทำให้กำไรสุทธิครึ่งปีแรกอยู่ที่ 5 พันล้านบาท (+6% YoY) คิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปี บริษัทยังคงมีจุดยืนที่ดีและความร่วมมือ (synergy) หลังจากการควบรวมกิจการ ซึ่งคาดว่าจะสนับสนุนผลการดำเนินงานท่ามกลางสภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออำนวย KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ CPAXT โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 23.00 บาท

text-primary ผลการดำเนินงาน Q2/25F: เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ

KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25F ของ CPAXT จะอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY เนื่องจากการปรับปรุงยอดขายจากการขยายสาขาและการควบคุมต้นทุน อย่างไรก็ตาม กำไรจะลดลง QoQ เนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาล ทำให้กำไรสุทธิครึ่งปีแรกอยู่ที่ 5 พันล้านบาท (+6% YoY) คิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปี

ถึงแม้ว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัวและมีปัจจัยด้านฤดูกาล แต่ KGI เชื่อว่า CPAXT มีจุดยืนที่ดีและนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่จำเป็น (สินค้าอุปโภคบริโภค) ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบจากการลดลงของ SSSG ได้ CPAXT สามารถรักษายอดขายจากสาขาเดิม (same-store-sales) ได้ทั้งในธุรกิจค้าส่ง (ทรงตัวใน Q2/25F) และธุรกิจค้าปลีก (-0.5% ใน Q2/25 สำหรับ Lotus's ประเทศไทย และ +3.0% สำหรับ Lotus's มาเลเซีย) รายได้จากการขายใน Q2/25F คาดว่าจะอยู่ที่ 1.24 แสนล้านบาท (+2% YoY, -0.4% QoQ) ทำให้รายได้จากการขายในครึ่งปีแรกอยู่ที่ 2.49 แสนล้านบาท (+3% YoY) คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปี ในขณะเดียวกัน รายได้ค่าเช่าใน Q2/25F คาดว่าจะอยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (-4% YoY, -1% QoQ) สะท้อนอัตราการเช่าพื้นที่ประมาณ 93%

CPAXT คาดว่าจะนำเสนอผลิตภัณฑ์ house brand และผลิตภัณฑ์อาหารสด (ซึ่งเป็นจุดแข็งหลัก) อย่างต่อเนื่อง ทั้งในธุรกิจค้าส่งและค้าปลีก รวมถึงความร่วมมือ (synergy) หลังจากการควบรวมกิจการ สิ่งนี้จะช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) จากการขายในธุรกิจค้าส่งใน Q2/25F เป็น 11.2% (+30bps YoY, -90bps QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจค้าปลีกอาจได้รับผลกระทบบ้างจากการแข่งขัน และคาดว่าจะอยู่ที่ 17.9% (-20bps YoY, +30bps QoQ) ดังนั้น อัตรากำไรขั้นต้นจากรายได้จากการขายรวมใน Q2/25F คาดว่าจะอยู่ที่ 14.2% (+10bps YoY, -30bps QoQ) เมื่อรวมกับอัตรากำไรขั้นต้นจากรายได้ค่าเช่าแล้ว อัตรากำไรขั้นต้นรวมใน Q2/25F คาดว่าจะอยู่ที่ 16.0% (-10bps YoY, -20bps QoQ)

ค่าใช้จ่าย SG&A คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับช่องทาง omni-channel (B2B) ในขณะที่ค่าใช้จ่ายสำหรับ B2C คาดว่าจะยังคงได้รับการจัดการอย่างดี สิ่งนี้จะทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้จากการขายสำหรับ B2B อยู่ที่ 10.2% (เทียบกับ 10.2% ใน Q2/24 และ 10.0% ใน Q1/25) และB2C อยู่ที่ 18.2% (เทียบกับ 18.5% ใน Q2/24 และ 18.4% ใน Q1/25)

text-primary ข้อสังเกต

KGI มองว่าความไม่มั่นคงทางการเมืองในปัจจุบันอาจทำให้การบริโภคลดลง แต่เชื่อว่า CPAXT อยู่ในตำแหน่งที่ดีในแง่ของการนำเสนอผลิตภัณฑ์และราคา นอกจากนี้ ความร่วมมือ (synergy) หลังจากการควบรวมกิจการ ซึ่งคาดว่าจะยังคงเห็นได้ในครึ่งปีหลังของปี 2568 จะช่วยลดผลกระทบจากสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยได้

text-primary สรุป

KGI ยังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 23.00 บาท อิงจาก PER 22.0x (-0.5 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม peers ทั่วโลก) และยังคงคำแนะนำ "Outperform" ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ เศรษฐกิจชะลอตัว ราคาสินค้าเกษตรลดลง การขยายสาขาใหม่ช้ากว่าที่คาด การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากการขยายธุรกิจในต่างประเทศ