บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX มองผลกระทบจากรายได้ประกันสังคมลดลงและภาระขาดทุนโรงพยาบาลใหม่ฉุดกำไร

ไฮไลท์สำคัญ

RJH รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 63 ล้านบาท ลดลง 46% YoY ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 34% สาเหตุหลักมาจากรายได้ประกันสังคม (SC) ที่ลดลง และภาระขาดทุนจากโรงพยาบาลแห่งใหม่ที่หนองแค แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวลงมาแล้ว 33% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา INVX ยังคงคำแนะนำ NEUTRAL โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 15 บาท อ้างอิงวิธี DCF

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

กำไรสุทธิ 1Q68 ลดลง 46% YoY แต่เพิ่มขึ้น 39% QoQ จากฐานที่ต่ำใน 4Q67 หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะลดลง 36% QoQ ปัจจัยหลักที่กดดันคือ รายได้จากประกันสังคมที่ลดลง 7% YoY เนื่องจากการลดลงของรายได้จากบริการรักษาโรคอ้วนด้วยการผ่าตัดกระเพาะ ซึ่งมีเกณฑ์การคัดกรองที่เข้มงวดขึ้น นอกจากนี้ EBITDA margin ยังลดลงจาก 29.9% ใน 1Q67 มาอยู่ที่ 20.4% จากผลกระทบของโรงพยาบาลราชธานีหนองแคที่เปิดใหม่

ข้อสังเกตและประมาณการ

INVX ได้ปรับประมาณการกำไรปกติของ RJH ลดลง 12% ในปี 2568 และ 10% ในปี 2569 เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1Q68 สำหรับ 2Q68 คาดว่ากำไรปกติจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากรายได้ที่ลดลงและผลขาดทุนจากโรงพยาบาลใหม่ คาดการณ์กำไรปกติปี 2568 จะลดลง 26% มาอยู่ที่ 415 ล้านบาท จากการดำเนินงานเต็มปีแรกของโรงพยาบาลราชธานีหนองแค และรายได้ประกันสังคมที่ลดลง

สรุปและคำแนะนำ

INVX ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ของ RJH ลงมาอยู่ที่ 15 บาท (จาก 20 บาท) อ้างอิงวิธี DCF โดยมี WACC ที่ 7.4% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 2% ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามคือ การปรับอัตราการเบิกจ่ายสำหรับโครงการประกันสังคม จำนวนผู้ป่วยที่เข้ามาใช้บริการชะลอตัวลง และภาระต้นทุนที่โรงพยาบาลใหม่