บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย CPAXT เหลือ 33 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
P/E 25.16 YIELD 2.08 ราคา 25.50 (0.99%)
คาดการณ์กำไร Q4/67 เติบโตต่อเนื่อง แต่กังวลการลงทุนใน Happitat
KGI คาด CPAXT กำไร Q4/67 เติบโตดี
KGI Securities (ประเทศไทย) คาดการณ์ว่า CPAXT จะรายงานผลกำไรปกติในไตรมาส 4 ปี 2567 ที่ 3.7 พันล้านบาท (+13% YoY, +54% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจค้าส่งและค้าปลีก SSSG คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 2% สำหรับธุรกิจค้าส่งและค้าปลีก ยอดขายในไตรมาส 4 คาดว่าจะอยู่ที่ 127 พันล้านบาท (+4% YoY, +7% QoQ) เนื่องจากมีสินค้าที่หลากหลาย (เน้นอาหารสด, แบรนด์ส่วนตัว, และสินค้าที่มีกำไรขั้นต้นสูง) KGI คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายในไตรมาส 4 จะเพิ่มขึ้นเป็น 14.9% (+90bps YoY, +50bps QoQ) รายได้ค่าเช่าคาดว่าจะอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (+6% YoY, +3% QoQ) จากอัตราการเข้าพักที่สูงขึ้น
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-69 เล็กน้อย
CPAXT ตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายระดับกลางถึงสูงในหลักเดียว (mid-single digit) ในปี 2568 จากร้านค้าใหม่ (10-15 ร้านในรูปแบบขนาดใหญ่ และ 200 ร้านในรูปแบบขนาดเล็ก) และการขยายช่องทาง Omni-channel (สัดส่วนยอดขาย 22%) บริษัทตั้งเป้าที่จะปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2568 อีก 60bps โดยเน้นที่การจัดประเภทผลิตภัณฑ์ (นำเสนออาหารพร้อมปรุงและพร้อมรับประทาน), การแนะนำแบรนด์ส่วนตัวและผลิตภัณฑ์แบรนด์พิเศษ และการจัดหาร่วมกันเพื่อประโยชน์ด้านปริมาณรวม KGI ได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568-69 ลง 2-5% เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มของบริษัทและการลงทุนใน Happitat
ลด PER สะท้อนความกังวลเกี่ยวกับการลงทุนล่าสุด
KGI มองว่ามีความเสี่ยงจากการลงทุนล่าสุดของ CPAXT ใน Happitat ได้แก่ i) การก่อสร้างที่นานกว่าที่คาดไว้ซึ่งอาจทำให้ต้นทุนสูงเกินกำหนด และ ii) ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้หลังจากการดำเนินงาน โดยมีอัตราการเข้าพักและปริมาณการเข้าชมที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ เพื่อคำนึงถึงความเสี่ยงและความกังวล KGI จึงปรับลด PER จาก 33.0x (ค่าเฉลี่ย +1.5 S.D ในอดีตระหว่าง peers ทั่วโลกและในประเทศ) เป็น PER 28.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง peers ทั่วโลกและในประเทศ) KGI ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 เป็น 33.00 บาท จาก 39.00 บาท อิงจาก PER 28.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง peers ทั่วโลกและในประเทศ) อย่างไรก็ตาม KGI ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากยังมี upside อีก 17% จากราคาปิดล่าสุด ประกอบกับผลกำไรที่คาดว่าจะดีในไตรมาส 4/2567 (high season) และไตรมาส 1/2568 (Easy e-Receipt)