บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บล.หยวนต้า วิเคราะห์ CPAXT กำไรปกติ 1Q25 เติบโตตามคาด หนุน SSSG โตต่อเนื่อง คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 32 บาท

ประเด็นสำคัญ

CPAXT รายงานกำไรปกติ 1Q25 ที่ 2.6 พันล้านบาท (+7% YoY) เป็นไปตามที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ แม้จะลดลง 33% QoQ ตามฤดูกาล แต่การเติบโต YoY มาจาก SSSG ที่เติบโตทั้งในธุรกิจค้าส่ง (Makro) และค้าปลีก (Lotus’s) นอกจากนี้ การควบรวมกิจการยังช่วยให้บริษัทควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ผลการดำเนินงาน

รายได้หลักของ CPAXT อยู่ที่ 1.3 แสนล้านบาท (+3% YoY) โดย SSSG ของ Makro เติบโต 1.0% YoY จากยอดขาย Omni Channel และกลุ่มสินค้าอาหารสด ส่วน Lotus’s เติบโต 0.5% YoY โดยธุรกิจค้าปลีกในมาเลเซียเติบโตได้ดีกว่าในไทย GPM ของ Makro เพิ่มขึ้น 70 bps YoY เป็น 12.0% จากการเพิ่มยอดขายสินค้ากลุ่มอาหารสดและสินค้า Private Label รวมถึง Synergies จากการสั่งสินค้าหลังควบรวมบริษัท

ข้อสังเกต

หยวนต้าคาดการณ์แนวโน้ม 2Q25 จะชะลอตัว QoQ ตามฤดูกาล แต่ยังเติบโต YoY ได้เล็กน้อย แม้ SSSG จะทรงตัว YoY (+/-0.5% ในเดือนเม.ย.) จากเศรษฐกิจและกำลังซื้อที่อ่อนแอ แต่การควบคุมต้นทุนและการปรับลดดอกเบี้ยจ่ายจะช่วยหนุนกำไร นอกจากนี้ ผลบวกจาก Synergies คาดว่าจะค่อยๆ เกิดขึ้น โดย 1Q25 เกิด Synergies ราว 550-600 ล้านบาท (23% ของเป้าหมายปี 2025) และคาดว่าจะเห็นผลบวกมากขึ้นในช่วง 2H25 เป็นต้นไป

สรุป

บล.หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" CPAXT โดยให้ราคาเหมาะสม 32.00 บาท อิงวิธี DCF (WACC 8.9%, Terminal growth 2.0%) เนื่องจากผลประกอบการเติบโตได้ดีกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก และคาดว่า CPALL จะเป็นอีกตัวเลือกในการเก็งกำไรผลประกอบการ 1Q25 ที่จะรายงานเย็นวันที่ 13 พ.ค. โดยคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต YoY เช่นกัน