บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) ยังคงแนะนำ "Buy" สำหรับ TOP โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 33.0 บาท/หุ้น มองว่าครึ่งปีหลัง 2568 จะมีปัจจัยบวกหนุนจากความคืบหน้าโครงการ CFP และแนวโน้มกำไรที่ฟื้นตัว

ผู้บริหารมองค่าการกลั่น 2H25 ดีกว่า 2Q25

ผู้บริหาร TOP คาดว่าจะได้ผู้รับเหมาหลักรายใหม่สำหรับโครงการ CFP ใน 3Q25 และยังคงเป้าหมายทยอยเปิดดำเนินการ (COD) ในช่วง 2Q27-3Q28 นอกจากนี้ยังมองว่าค่าการกลั่นจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2Q25-2H25 จากความต้องการใช้ที่เพิ่มขึ้นและอุปทานที่ลดลง

KSS มองว่าธุรกิจหลักอย่างโรงกลั่นยังคงสร้างกระแสเงินสดได้ต่อเนื่องจากค่าการกลั่นที่อยู่ในระดับปกติที่ 5-6 $/bbl และยังมี upside จากต้นทุนส่วนเพิ่มของ CFP ที่อาจต่ำกว่าคาดหากบริษัทชนะข้อพิพาทได้เพิ่ม

ข้อสังเกตจาก KSS

KSS มอง slightly positive ต่อข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์ โดยธุรกิจหลักอย่างโรงกลั่นอยู่ในวงจรที่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้ต่อเนื่อง และระยะสั้นมีปัจจัยหนุนจาก U.S. driving season ที่จะหนุนค่าการกลั่นให้ฟื้นตัวใน 2Q25F

นอกจากนี้ KSS มองว่าเป้าหมายการได้ผู้รับเหมาหลักรายใหม่ของโครงการ CFP ใน 3Q25 ของผู้บริหารมีความเป็นไปได้ และการเร่งยึดเงินประกันฯ และบอกเลิกสัญญา EPC กับรายเดิม แสดงถึงความมั่นใจว่า EPC เดิมผิดสัญญาฯ และมีแผนรองรับการก่อสร้างให้เป็นไปตามกำหนดของผู้บริหาร

สรุปและคำแนะนำ

KSS คงคำแนะนำ Buy ที่ราคาเป้าหมาย 33.0 บาท/หุ้น โดยมองว่าช่วง 2H25F จะมีปัจจัยบวกจาก i) overhang โครงการ CFP ลดลงหลังบริษัทเปิดเผยชื่อ EPC รายใหม่ และโครงสร้างต้นทุนส่วนเพิ่มของโครงการ ii) กำไรฟื้นตัวตามค่าการกลั่น และไม่มี stock loss ก้อนใหญ่มาฉุดเหมือนใน 2Q25F ทั้งนี้ KSS คงมุมมอง 2025-26F กำไรฟื้นตัว และจ่ายปันผลต่อเนื่อง

KSS ประเมินมูลค่าหุ้น TOP ด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยใช้ WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 8%