บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) ปรับมุมมองเป็นลบต่อ AOT หลังกำไร Q2/25 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง -16% ถึง -17% โดยกำไรลดลง -13% YoY และ -5% QoQ สาเหตุหลักมาจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์สัมปทานที่ลดลง ค่าใช้จ่าย SG&A และอัตราภาษีจ่ายที่สูงขึ้น

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

AOT รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 5.1 พันล้านบาท ต่ำกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ -16% ถึง -17% รายได้ต่ำกว่าคาด -3% และค่าใช้จ่าย SG&A สูงกว่าคาด +10% กำไรสุทธิลดลง -13% YoY จากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์สัมปทานที่ลดลง เนื่องจากการเรียกคืนพื้นที่ Duty Free และยกเลิก Inbound Duty Free อย่างไรก็ตาม รายได้ในกลุ่ม Aero ยังคงเติบโตได้ดี (+12% YoY, +7% QoQ) ตามปริมาณผู้โดยสารและเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น

ปัจจัยกดดันและข้อสังเกต

KSS ชี้ให้เห็นถึงปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่อผลประกอบการของ AOT ได้แก่:

• ปริมาณผู้โดยสารมีแนวโน้มต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เดิม เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวปี 2025F ต่ำกว่าคาด (จาก 38 ล้านคน เหลือ 35-36 ล้านคน)
• ความเสี่ยงจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์สัมปทานจาก King Power ที่ลดลง
• ผลกระทบจากยอดนักท่องเที่ยวที่ต่ำกว่าคาดและพฤติกรรมการซื้อของ Duty Free ที่เปลี่ยนแปลงไป

จากปัจจัยเหล่านี้ KSS จึงมองว่าผลประกอบการของ AOT มี Downside เพิ่มขึ้น

คำแนะนำและการปรับประมาณการ

KSS อยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำเดิม (Buy) และราคาเป้าหมายเดิม (64.50 บาท) โดยมีแนวโน้มที่จะปรับลดประมาณการกำไรปี FY25F เพื่อสะท้อนปริมาณผู้โดยสารที่ต่ำกว่าคาด ซึ่งจะส่งผลให้ราคาเป้าหมายมี Downside -22% เหลือ 50.25 บาท นอกจากนี้ หุ้น AOT ยังมี Overhang จากประเด็น King Power (KP) โดยทุกๆ -10% ของรายได้จาก KP ที่ลดลง จะส่งผลต่อราคาเป้าหมาย -7% ในกรณี Worst case ที่รายได้จาก KP ลดลง -56% จะมีราคาเป้าหมายอยู่ที่ 30 บาท