บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" แม้ปรับลดราคาเป้าหมาย

ประเด็นสำคัญ: ธุรกิจในเมียนมายังเป็นปัจจัยกดดัน

FSSIA ประเมินว่าการเติบโตของรายได้จากธุรกิจแบรนด์ของ MEGA จะไม่สามารถชดเชยยอดขายที่อ่อนแอในเมียนมาได้ โดยคาดการณ์กำไรหลักในไตรมาส 1/2568 จะลดลง 23.8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และลดลง 1.1% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แม้จะคงประมาณการทั้งปีไว้ แต่ได้ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 36 บาท เนื่องจากความเสี่ยงที่สูงขึ้น แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากมูลค่าหุ้นยังถูก

ผลกระทบจากเมียนมาต่อการเติบโตของ MEGA

FSSIA คาดว่า MEGA จะเริ่มต้นไตรมาสแรกของปีด้วยกำไรที่ค่อนข้างอ่อนแอ โดยลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาล สาเหตุหลักมาจากการทรุดตัวอย่างต่อเนื่องของธุรกิจจัดจำหน่ายในเมียนมา ซึ่งยังไม่มีสัญญาณของการฟื้นตัวในช่วงสองปีที่ผ่านมา แม้ว่าผลกระทบต่อกำไรจะค่อนข้างจำกัด เนื่องจากหน่วยธุรกิจจัดจำหน่ายที่มีอัตรากำไรต่ำ ปัจจุบันคิดเป็นเพียง 25% ของรายได้รวม ลดลงจาก 30% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา บริษัทยังคงต้องใช้มาตรการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายอย่างเข้มงวด เพื่อชดเชยการลดลงอย่างรวดเร็วในตลาดเมียนมา ส่งผลให้การเติบโตโดยรวมของ MEGA ถูกจำกัด เนื่องจากผลการดำเนินงานที่ไม่ดีในเมียนมา

ประมาณการผลประกอบการและปัจจัยสนับสนุน

FSSIA ประมาณการกำไรสุทธิในไตรมาส 1/2568 ที่ 469 ล้านบาท (-26.7% q-q, -1.8% y-y) โดยหากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่คาดไว้ 100 ล้านบาท จะประมาณการกำไรหลักที่ 489 ล้านบาท (-23.8% q-q, -1.1% y-y) ซึ่งอิงจากการคาดการณ์รายได้จากการขายที่ลดลง 6.9% q-q และ 8.8% y-y เป็น 3.4 พันล้านบาท การเติบโตของรายได้จากธุรกิจแบรนด์ไม่น่าจะเพียงพอที่จะชดเชยการลดลงของรายได้จากการจัดจำหน่ายที่คาดว่าจะเกือบ 30% y-y อัตรากำไรขั้นต้นควรปรับปรุงขึ้น y-y เป็น 51.2% โดยได้รับการสนับสนุนจากการมีส่วนร่วมที่สูงขึ้นจากกลุ่มแบรนด์ ซึ่งยังคงรักษาระดับกำไรที่มั่นคงที่ 65%-66% ในช่วงสองปีที่ผ่านมา การปรับปรุงอัตรากำไรส่วนใหญ่สะท้อนถึงส่วนแบ่งที่ลดลงของธุรกิจจัดจำหน่ายที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า

การปรับลดราคาเป้าหมายและคำแนะนำ

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 36 บาท สะท้อนถึง WACC ที่สูงขึ้นที่ 9.4% (เพิ่มขึ้นจาก 8.9%) เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของค่าเบต้า ราคาเป้าหมายใหม่นี้บ่งบอกถึง P/E ปี 2568 ที่ 14 เท่า หรือ -0.5 SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปี ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยได้รับการสนับสนุนจากมูลค่าที่ถูกและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดไว้ที่ 5%