บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

KSS ประเมิน SABINA ในปี 2568 เป็นปีแห่งการประคองตัว โดยคาดการณ์กำไร 1Q25F ที่ 112 ล้านบาท (-9% y-y, -2% q-q) จากรายได้ที่ลดลงครั้งแรกในรอบ 14 ไตรมาส แม้ช่องทางออนไลน์ยังเติบโต แต่ถูกหักล้างด้วยช่องทางสาขาที่อ่อนตัวลง จึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-26F ลงเฉลี่ย 4% และปรับลดคำแนะนำเป็น “Trading Buy” พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ 21.0 บาท (เดิม 23 บาท)

รายละเอียดการวิเคราะห์:

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q25F ที่ 112 ล้านบาท (-9% y-y, -2% q-q) โดยรายได้คาดว่าจะอยู่ที่ 863 ล้านบาท (-4% y-y) เนื่องจากกำลังซื้อที่อ่อนลงและผลกระทบจากนักท่องเที่ยวที่ลดลงในสาขาจุดท่องเที่ยว (5-7% ของรายได้) ประกอบกับการออก Collection ใหม่น้อยลงและเน้นโปรโมทเฉพาะในออนไลน์ ทำให้รายได้จากช่องทางสาขาคาดว่าจะลดลง 10% y-y ในขณะที่ช่องทาง NSR (online + TV Shopping) คาดว่าจะเติบโต 5% y-y และ OEM ทรงตัว ด้าน Gross margin คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 20 bps y-y แม้จะได้ประโยชน์จากการลดจำนวนพนักงาน แต่ถูกหักล้างจากการทำโปรโมชั่นส่วนลด

KSS ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-26F ลงเฉลี่ย -4% จากการปรับลดประมาณการรายได้ลง -1% y-y (เทียบกับเป้าหมายบริษัทที่ลดจาก +5-7% y-y เหลือเพิ่ม 0-3% y-y) โดยลดรายได้ช่องทางสาขาเป็น -5% y-y จากเดิม +1% y-y แต่เพิ่ม Gross margin 50 bps y-y เป็น 49.9% จากเดิม 49.4% โดยมองว่าจะได้ประโยชน์จากจำนวนพนักงานที่ลดลงกว่า 500 คนตลอดปี (+200 bps) และหักล้างผลกระทบจากการใช้โปรโมชั่น โดยรวมคาดกำไรใหม่ปี 2568F ที่ 460 ล้านบาท (-1% y-y)

ข้อสังเกต:

แม้ว่าหุ้น SABINA จะถูก De-rate ลงมาแล้ว แต่แนวโน้มการเติบโตเริ่มชะลอตัวลง KSS จึงแนะนำเพียง “Trading Buy” จากราคาเป้าหมายใหม่ 21 บาท (เดิม 23 บาท) อิง DCF (WACC 7.8%, TV Growth 1%) โดยมีจุดน่าสนใจคือซื้อขาย PER25F 14x (-1.5SD) และมี Div yield สูง 7.1%

สรุป:

KSS มองว่า SABINA กำลังอยู่ในช่วงประคองตัว โดยประมาณการกำไร 1Q25F จะลดลงเนื่องจากรายได้ที่ลดลง และปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-26F ลงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม หุ้นยังมี Div yield ที่น่าสนใจ แต่ด้วยแนวโน้มการเติบโตที่ชะลอตัว KSS จึงปรับลดคำแนะนำเป็น “Trading Buy” พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ 21.0 บาท