บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
TOP (ไทยออยล์) กำไร Q1/68 ฟื้น! Krungsri Securities ชี้ SBM หนุน คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 33 บาท
P/E 5.36 YIELD 5.31 ราคา 35.75 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ:
Krungsri Securities ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TOP โดยให้ราคาเป้าหมาย 33.0 บาท/หุ้น มองว่าราคาหุ้นที่ถูกกดดันจาก stock loss ใน 2Q25F และ overhang จากโครงการ CFP เป็นโอกาสในการทยอยซื้อเพื่อรับปันผลที่ yield สูง ในปี 2025-26F คาดกำไรปี 2025-26F จะ ฟื้นตัว จากการลดค่า ship-to-ship และการปิดซ่อมที่ลดลง รวมถึงมี upside หากชนะข้อพิพาทโครงการ CFP นอกจากนี้ ในระยะสั้นยังมีปัจจัยหนุนจากรายการพิเศษที่ทำให้ 1H25F ยังมีกำไรดีกว่ากลุ่มโรงกลั่น
รายละเอียดผลประกอบการ Q1/2568:
คาดกำไรสุทธิ 1Q25F ราว 3,531 ล้านบาท (-40% y-y, +28% q-q) หากตัดรายการพิเศษ fx gain และกำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้ จะมีกำไรปกติ 3,346 ล้านบาท (-49% y-y, +2% q-q) ที่ลดลง y-y เพราะ supply ที่ตึงตัวน้อยลงจากกำลังการผลิตใหม่ทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น รวมถึงความกังวลต่อเศรษฐกิจ U.S. และจีน ฉุดให้ค่าการกลั่นลดลงเป็นราว 3.3 $/bbl (-63% y-y, -35% q-q) แต่การฟื้นตัว q-q ได้ความกังวล supply น้ำมันดิบตึงตัวจากการคว่ำบาตรพลังงานรัสเซียและความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์หนุนให้มี net stock gain ราว 1,071 ล้านบาท และการกลับมาเปิดใช้ทุ่นรับน้ำมันดิบ (SBM2) ส่งให้ค่า ship-to-ship ลดลง รวมถึง OPEX ลดลงจากค่าใช้จ่ายพนักงาน
ข้อสังเกตและแนวโน้ม:
Krungsri Securities คาดว่า 2Q25F อาจมีกำไรพิเศษก้อนใหญ่จากเงินลงทุนใน Chandra Asri (non-cash) เข้ามาช่วยลดแรงกดดันของ stock loss อย่างไรก็ตาม หากตัดรายการพิเศษออก 2Q25F จะแย่ลง q-q ถูกฉุดจาก stock loss ก้อนใหญ่เช่นเดียวกับกลุ่ม ราคาน้ำมันดิบผันผวนลงจากความกังวลสงครามการค้า รวมถึงธุรกิจอะโรเมติกส์ demand downstream ลดลงฉุด spread กลบการเปิด SBM2 เต็มไตรมาส
สรุป:
Krungsri Securities คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 33.0 บาท/หุ้น แม้มี downside จาก stock loss ก้อนใหญ่ แต่คาดกำไรปกติ 2025F ยังทรงตัว-ฟื้นตัว y-y จากประโยชน์ของการเปิดใช้ SBM2 และสามารถจ่ายปันผล yield ระดับสูงได้ต่อเนื่องถึง 2026F ที่กำไรฟื้นตัวต่อจากการปิดซ่อมลดลง คงมุมมอง overhang โครงการ CFP จะค่อยๆ ผ่อนคลายหลัง TOP จัดหาผู้รับเหมาฯ หลักมาดำเนินการก่อสร้างโครงการได้ตามแผน และยังมี upside หากดำเนินการทางกฏหมายที่จำเป็นแล้วได้เงินค้าประกันเพิ่มเติม