บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ประเมิน AAV: ราคาหุ้นถูกเกินไป แม้มีปัจจัยกดดัน

ประเด็นสำคัญ

FSSIA ประเมินว่าราคาหุ้น AAV ที่ลดลง 39% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาเป็นโอกาสในการลงทุน โดยมองว่าตลาดกังวลมากเกินไปเกี่ยวกับผลกระทบระยะสั้นจากการท่องเที่ยวจีนที่อ่อนแอและผลกระทบจากแผ่นดินไหว FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรหลักในไตรมาส 1/2568 จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท และผู้โดยสารในไตรมาส 2/2568 จะยังคงทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ลดลงจะช่วยชดเชยผลกระทบ FSSIA จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมาย 2.5 บาท อิงจาก P/E 12 เท่าของประมาณการกำไรปี 2568

รายละเอียดการวิเคราะห์

FSSIA คาดการณ์ว่าปริมาณผู้โดยสารในไตรมาส 1/2568 จะเติบโต 2% YoY เป็น 5.6 ล้านคน โดยมีปัจจัยหนุนจากผู้โดยสารในประเทศ แม้ว่า Load Factor จะลดลงเล็กน้อย แต่ค่าโดยสารยังคงทรงตัว QoQ ที่ประมาณ 1,950 บาท และลดลง 8% YoY อย่างไรก็ตาม ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ลดลง 22-24% YoY จะช่วยให้กำไรหลักทรงตัวอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท นอกจากนี้ AAV ยังน่าจะบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX gain) ประมาณ 100-200 ล้านบาท จากการแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 1.3-1.4 พันล้านบาท สำหรับไตรมาส 2/2568 FSSIA เชื่อว่าผลกระทบจากการท่องเที่ยวจีนที่อ่อนแอและแผ่นดินไหวจะไม่รุนแรงนัก แม้ว่า Domestic Load Factor จะลดลงในเดือนเมษายน แต่คาดว่าจะฟื้นตัวในไม่ช้า ในขณะที่ International Load Factor ยังคงทรงตัว นอกจากนี้ ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ลดลงอย่างมากจะช่วยลดผลกระทบ ทำให้กำไรหลักในไตรมาส 2/2568 ไม่น่าจะลดลงมากนัก

โอกาสและปัจจัยหนุน

FSSIA มองว่า AAV อยู่ในเส้นทางการฟื้นตัว โดยคาดว่าปริมาณผู้โดยสารจะฟื้นตัวและเกินระดับก่อนเกิด COVID ในปี 2568 นอกจากนี้ AAV ยังมีแนวโน้มที่จะได้รับส่วนแบ่งการตลาดในประเทศเพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิตที่รวดเร็วกว่าคู่แข่ง และสามารถcapture การฟื้นตัวของการท่องเที่ยวจีนในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 เป็นต้นไป นอกจากนี้ FSSIA ยังคาดว่าโครงสร้างต้นทุนจะสนับสนุนการฟื้นตัวของผลการดำเนินงาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งต้นทุนบุคลากรที่ลดลงตั้งแต่ช่วง COVID รวมถึงการปรับโครงสร้างสัญญาเช่าเครื่องบิน FSSIA ยังเชื่อว่าค่าโดยสารของ AAV มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นและสูงกว่าระดับก่อนเกิด COVID ซึ่งจะช่วยชดเชยต้นทุนน้ำมันและค่าซ่อมบำรุงเครื่องบินที่สูงขึ้น

สรุปและคำแนะนำ

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568-69 ลง 4-5% เนื่องจากผลกระทบจากการท่องเที่ยวจีนที่ชะลอตัวและแผ่นดินไหว แต่ยังคงราคาเป้าหมายที่ 2.5 บาท เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันถูก โดยซื้อขายที่ P/E เพียง 7 เท่าของประมาณการกำไรปี 2568 FSSIA มองว่านี่เป็นโอกาสสำหรับนักลงทุนระยะยาว เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่าช่วง COVID

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงจาก P/E 12 เท่าของประมาณการกำไรปี 2568