บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย TOP เหลือ 28.50 บาท แต่ยังคงแนะนำ "Outperform"
P/E 5.36 YIELD 5.31 ราคา 35.75 (0.00%)
KGI คาดการณ์กำไร Q1/2568 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
บริษัทหลักทรัพย์ KGI (ประเทศไทย) วิเคราะห์แนวโน้มผลประกอบการของ บมจ.ไทยออยล์ (TOP) โดยคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 1 ปี 2568 จะอยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท ลดลง 40% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) แต่เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) การลดลง YoY มีสาเหตุหลักมาจากค่าการกลั่น (Market GRM) ที่คาดว่าจะลดลงเหลือ 3.6 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล (-60% YoY) ในขณะที่การเพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลมาจากกำไรจากสต็อกน้ำมัน (Net Stock Gain) ที่คาดว่าจะสูงขึ้น
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569
KGI ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 14% เหลือ 10.1 พันล้านบาท และปี 2569 ลง 1% เหลือ 17.3 พันล้านบาท สาเหตุหลักมาจากการปรับลดประมาณการราคาน้ำมันดิบและส่วนต่างราคา (Spread) ของน้ำมัน Jet และดีเซล ท่ามกลางความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ KGI คาดการณ์ผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 2.3 พันล้านบาทในปี 2568 เนื่องจากปรับลดประมาณการราคาน้ำมันดิบดูไบลงเหลือ 70 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล
เหตุผลที่ยังคงแนะนำ "Outperform"
ถึงแม้จะมีการปรับลดประมาณการกำไร แต่ KGI ยังคงแนะนำ "Outperform" สำหรับหุ้น TOP โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 28.50 บาท (จากเดิม 30.00 บาท) อิงจาก Adjusted EV/EBITDA ที่ 6.0 เท่า เหตุผลหลักคือ KGI คาดการณ์การเติบโตของกำไร QoQ ในไตรมาส 1/2568 และมองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) ที่น่าสนใจที่ 7.3% ในปี 2568 และ 12.5% ในปี 2569 เป็นปัจจัยดึงดูด นอกจากนี้ ส่วนต่างราคาน้ำมันดิบ Murban (Murban Crude Premium) ได้ปรับตัวลดลงต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มที่ดีขึ้นในด้านต้นทุนการกลั่น
ความเสี่ยงและข้อสังเกต
KGI ระบุถึงความเสี่ยงที่สำคัญคือ ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ ค่าการกลั่น และส่วนต่างราคาปิโตรเคมี รวมถึงความล่าช้าของโครงการ CFP นอกจากนี้ KGI ยังตั้งข้อสังเกตว่าอัตราส่วน PBV (Price to Book Value) ปัจจุบันของ TOP ที่ 0.33 เท่า ต่ำกว่า -2.0 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน (Standard Deviation) ซึ่งบ่งชี้ว่าหุ้นมีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่ควรจะเป็นอย่างมีนัยสำคัญ
สรุป
KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย TOP ลงเล็กน้อย แต่ยังคงมุมมองเชิงบวก โดยมองว่าการเติบโตของกำไรในระยะสั้นและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจเป็นปัจจัยสนับสนุน แม้จะมีความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดและโครงการลงทุนขนาดใหญ่ นักลงทุนควรพิจารณาปัจจัยเหล่านี้อย่างรอบคอบก่อนตัดสินใจลงทุน