บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
INVX มอง SCC ปรับกลยุทธ์รับมือวัฏจักรขาลงปิโตรเคมี คงคำแนะนำ "NEUTRAL" ราคาเป้าหมาย 192 บาท
P/E 12.80 YIELD 2.72 ราคา 184.00 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: SCC ปรับกลยุทธ์รับมือสภาวะตลาด
INVX ประเมินว่า SCC ได้ปรับกลยุทธ์ทั้งในระยะสั้นและระยะยาวเพื่อรับมือกับวัฏจักรขาลงของปิโตรเคมี (ปี 2566-2570) และความไม่แน่นอนจากสงครามการค้าโลก โดยจะมุ่งเน้นการขายสินทรัพย์ที่ไม่ทำกำไร, ลดเงินทุนหมุนเวียน, และปรับโครงการ LSP ให้มีต้นทุนต่ำลง INVX มองว่ากลยุทธ์เหล่านี้จะช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลงและสร้างโอกาสเมื่อวัฏจักรเคมีภัณฑ์กลับมาเป็นขาขึ้นใน 2-3 ปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น ส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์จะยังคงกดดันผลการดำเนินงาน
รายละเอียดการวิเคราะห์: แผนปฏิบัติการและโครงการ LSP
SCC จะเน้นแผนปฏิบัติการระยะสั้นที่มุ่งเน้นการลดต้นทุนและปิดกิจการที่ไม่ทำกำไร ซึ่งจะช่วยประหยัดต้นทุนได้ 760 ล้านบาทในปี 2567 นอกจากนี้ SCC จะพิจารณาขายสินทรัพย์ที่ไม่ทำกำไรและลดเงินทุนหมุนเวียนเพื่อเพิ่มกระแสเงินสดในปี 2568 โดยคาดว่าจะลดค่าใช้จ่ายลงได้ 5 พันล้านบาทผ่านการประหยัดต้นทุนเพิ่มเติมและไม่มีผลขาดทุนจากสินทรัพย์ที่ไม่ทำกำไรอีกต่อไป
สำหรับโครงการ LSP ผู้บริหารมีกลยุทธ์ในการปรับให้เป็นโรงแครกเกอร์ที่มีความยืดหยุ่นในการเลือกใช้วัตถุดิบและมีต้นทุนการดำเนินงานที่ต่ำลง โดยโครงการเพิ่มวัตถุดิบก๊าซอีเทน (ลงทุน US$500 ล้าน, เสร็จปี 2570) มีเป้าหมายเพื่อลดต้นทุนการดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญ การใช้ก๊าซอีเทนที่มีต้นทุนต่ำกว่า (ถูกกว่าแนฟทา US$250/ตัน) จะทำให้โครงการ LSP มีความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว
ข้อสังเกต: ธุรกิจปูนซีเมนต์และการฟื้นตัวของ SCGP
INVX ระบุว่า ปูนซีเมนต์เจเนอเรชันใหม่จะหนุนให้มาร์จิ้นธุรกิจ CBM เพิ่มขึ้น โดย SCC ปรับราคาปูนซีเมนต์ถุงเพิ่มขึ้น ~20% ตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม 2568 นอกจากนี้ บริษัทยังจะเพิ่มการผลิตปูนซีเมนต์คาร์บอนต่ำ เจเนอเรชัน 2 เพื่อเพิ่มมาร์จิ้นของธุรกิจซีเมนต์ SCC คาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์จะเพิ่มขึ้น 2% ในปี 2568 จากการลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐ
สำหรับ SCGP (SCC ถือหุ้น 72%) ตั้งเป้าลดต้นทุนลง ~1 พันล้านบาทในปี 2568 ผ่านโครงการประหยัดต้นทุน และคาดว่า Fajar Paper จะถึงจุดคุ้มทุนที่ระดับ EBITDA ภายใน 2Q68 และกำไรสุทธิภายใน 4Q68 โดยได้รับการสนับสนุนจากการปรับโครงสร้างหนี้และการขยายธุรกิจสู่ตลาดใหม่ๆ อย่างไรก็ตาม INVX ยังคงต้องระวังสงครามภาษีระหว่างสหรัฐฯ-จีนและเศรษฐกิจอินโดนีเซียที่อ่อนแอลง
สรุป: คงคำแนะนำ NEUTRAL ราคาเป้าหมาย 192 บาท
INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SCC โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2568 ที่ 192 บาท อ้างอิงวิธี SOTP (EV/EBITDA ที่ 8 เท่าสำหรับธุรกิจเคมีภัณฑ์และบรรจุภัณฑ์, EV/EBITDA ที่ 9 เท่าสำหรับธุรกิจซีเมนต์, และ PBV ที่ 1.5 เท่าสำหรับบริษัทร่วม) ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญคือต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ, อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน, และสถานการณ์อุปทานล้นตลาดในธุรกิจซีเมนต์และธุรกิจเคมิคอลส์
นักวิเคราะห์: ชัยวัฒน์ อาศิระวิชัย (0-2793-9015) InnovestX Research