บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
TOP เจอศึกอนุญาโตตุลาการ! ASPS ชี้กระทบจิตวิทยาลงทุน แม้พื้นฐานยังแกร่ง
P/E 5.27 YIELD 8.09 ราคา 23.50 (0.43%)
ประเด็นสำคัญ: TOP เข้าสู่กระบวนการอนุญาโตตุลาการเกี่ยวกับสัญญา CFP
บมจ.ไทยออยล์ (TOP) เผชิญความท้าทายใหม่ เมื่อ Samsung E&A (Thailand) และ Sipem Singapore ได้เริ่มกระบวนการอนุญาโตตุลาการกับ TOP ต่อ Singapore International Arbitration Centre เกี่ยวกับข้อพิพาทในสัญญา EPC ของโครงการ CFP ที่ TOP ได้ว่าจ้างไปตั้งแต่ปี 2561 โดยเฉพาะกรณีการใช้สิทธิของ TOP ในการบังคับหลักประกันของผู้รับเหมาเป็นจำนวน 358 ล้านเหรียญฯ
รายละเอียดข้อพิพาทและการดำเนินการของ TOP
ผู้ร้องอ้างว่า TOP ใช้สิทธิบังคับหลักประกันก่อนกำหนดเวลาและไม่สมควร รวมถึงเรียกร้องค่าเสียหาย แต่ยังไม่ระบุรายละเอียด TOP โต้แย้งว่าข้อกล่าวหาไม่มีมูล จึงยื่นคัดค้านและข้อเรียกร้องแย้ง โดยยังคงบันทึกหลักประกันที่ได้รับมา (358 ล้านเหรียญฯ หรือราว 12,339 ล้านบาท) ในงบการเงิน 1Q68 โดยแบ่งเป็นรายได้อื่นๆ (98 ล้านบาท) และ Asset under construction (12,241 ล้านบาท) เนื่องจากมั่นใจว่าได้ดำเนินการตามสัญญา EPC อย่างถูกต้อง
ผลกระทบและการวิเคราะห์โดย ASPS
ASPS มองว่าประเด็นนี้จะส่งผลกระทบเชิงจิตวิทยาต่อการลงทุนใน TOP เนื่องจากกระบวนการอนุญาโตตุลาการยังไม่สามารถระบุระยะเวลาสิ้นสุดได้ นักลงทุนจึงควรใช้ความระมัดระวัง อย่างไรก็ตาม ASPS ยังคงเชื่อมั่นในปัจจัยพื้นฐานของ TOP โดยยืนยันว่าการบังคับหลักประกันและการได้รับเงิน 358 ล้านเหรียญฯ เป็นไปตามสัญญา EPC และโครงการ CFP ยังคงเดินหน้าตามแผน
คำแนะนำและราคาเป้าหมาย
ASPS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TOP โดยมีราคาเป้าหมายที่ 41.00 บาท อิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum-of-the-Parts (SOTP) โดยพิจารณาจากมูลค่าของธุรกิจโรงกลั่น, ธุรกิจปิโตรเคมี, และธุรกิจอื่นๆ รวมกัน หักลบด้วยหนี้สินและเงินลงทุน
ASPS ประเมินว่า TOP ยังมีศักยภาพในการเติบโตในระยะยาว จากการดำเนินงานของโครงการ CFP ที่จะช่วยเพิ่มกำลังการผลิตและผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนจากกระบวนการอนุญาโตตุลาการยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด