บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KBANK จ่ายปันผลพิเศษ! ASPS มองบวกระยะสั้น แต่ห่วงหนี้เสีย SME กดดัน
P/E 9.08 YIELD 6.29 ราคา 191.00 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: KBANK จ่ายปันผลพิเศษ หนุน ROE
KBANK ประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษ 2.50 บาทต่อหุ้น (XD 15 พ.ค. 68) เพิ่มเติมจากปันผลครึ่งปีหลัง 2567 อีก 8 บาท (XD 17 เม.ย. 68) ASPS มองว่าการจ่ายปันผลพิเศษนี้เป็นไปตามเป้าหมายของ KBANK ที่ต้องการยกระดับ ROE ให้เป็น DOUBLE DIGIT ภายในปี 2569 (ปี 2567 อยู่ที่ 8.9%) แต่ความต่อเนื่องของปันผลพิเศษในอนาคตยังขึ้นอยู่กับภาวะเศรษฐกิจ
รายละเอียดการจ่ายปันผลและผลกระทบต่อ ROE
รวมแล้ว KBANK จ่ายปันผลสำหรับปี 2567 ที่ 12 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายปันผล (DPR) 59% ของกำไรสุทธิปี 2567 (ไม่รวมปันผลพิเศษ DPR อยู่ที่ 47%) อย่างไรก็ตาม แม้จะรวมปันผลพิเศษเข้าไปแล้ว บนสมมติฐานว่า EPS จะเติบโตเฉลี่ย 5% ต่อปี ในปี 2568-70 และ DPR เฉลี่ย 51% จะทำให้ ROE ขยับขึ้นเพียงเล็กน้อย และในปี 2570 ROE จะอยู่ที่ 9.1% ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าหมาย 10% ของ KBANK นอกจากนี้ หากกำหนด DPR ที่ 60% ในปี 2568-70 ROE ในปี 2570 จะอยู่ที่ 9.2% ซึ่งก็ยังไม่ถึงเป้าหมายที่ตั้งไว้
ความท้าทายในการเพิ่ม ROE และคุณภาพสินทรัพย์
ASPS มองว่าการเพิ่ม ROE ให้ถึง 10% ยังต้องใช้เวลา และการเพิ่มอัตราการเติบโตของกำไรก็เป็นเรื่องท้าทาย เนื่องจากดอกเบี้ยมีแนวโน้มลดลง และการลด Credit Cost ก็ไม่ใช่เรื่องง่าย เพราะ KBANK มีพอร์ตสินเชื่อ SME ที่ใหญ่ (26% ของพอร์ตสินเชื่อทั้งหมด) ซึ่งมีความเสี่ยงจากสงครามการค้าที่อาจส่งผลกระทบต่อภาคส่งออก นอกจากนี้ คุณภาพสินทรัพย์ในไตรมาส 4/2567 ก็ยังไม่เสถียร โดย Stage 2 เพิ่มขึ้นจาก 7.8% เป็น 8.6%
คำแนะนำและปัจจัยเสี่ยง
ถึงแม้ราคาหุ้น KBANK มีโอกาสตอบสนองในเชิงบวกระยะสั้นจากการจ่ายปันผลพิเศษ แต่ ASPS ยังคงแนะนำ "NEUTRAL" เนื่องจากยังมีความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ในพอร์ต SME โดย ASPS ให้อิง GGM ให้ PBV ที่ 0.7 เท่า ได้ราคาเป้าหมายที่ 168 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 8 เท่า) ASPS ยังระบุถึงปัจจัยเสี่ยงที่อาจมีผลกระทบต่อประมาณการกำไรของ KBANK ได้แก่ สินเชื่อเติบโตต่ำกว่าเป้า, NIM ลดลงต่ำกว่าคาด, และคุณภาพสินทรัพย์แย่กว่าคาด นอกจากนี้ ASPS ยังชอบ KTB, BBL และ TTB มากกว่าในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่