บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บล.กรุงศรี มองเป็นกลางหลังประชุมนักวิเคราะห์ GUNKUL คงเป้าการเติบโตรายได้ปี 2568 ที่ 10-15% แต่ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลงเฉลี่ย 12% จาก Gross Margin งาน EPC ที่ต่ำกว่าคาดและค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 2.60 บาท

รายละเอียดการวิเคราะห์

บล.กรุงศรี (KSS) ระบุว่า GUNKUL ยังคงเป้าหมายการเติบโตรายได้ปี 2568 ที่ 10-15% โดยเน้นธุรกิจ EPC & Trading จาก Backlog ปัจจุบัน 3,800 ล้านบาท รวมถึงจะเริ่มเพิ่ม Solar+BESS ในกลุ่มลูกค้า Private PPA เพื่อเพิ่มรายได้ อย่างไรก็ตาม KSS ปรับลด Gross margin ปี 2568-2569 ลง 70 bps และ 150 bps เนื่องจากสัดส่วนงาน EPC ที่มี Margin ต่ำกว่าเพิ่มขึ้น และปรับเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A ปี 2568-2569 ขึ้น 15% เพื่อสะท้อนต้นทุนด้านบุคลากร

KSS คาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 1/2568 จะเติบโต y-y และทรงตัว q-q จากงาน EPC & Trading ที่ต่อเนื่อง และคาดว่าโรงไฟฟ้าพลังงานลมจะผลิตไฟได้มากกว่าไตรมาส 1/2567 ที่เป็นฐานต่ำจากผลกระทบของเอลนีโญ

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

แม้ GUNKUL จะอยู่ใน Value zone โดยซื้อขายบน PER ปี 2568 ที่ 9 เท่า (-1SD) ซึ่งสะท้อนปัจจัยกดดันไปมากแล้ว แต่ KSS ยังคงแนะนำให้ติดตามความชัดเจนในประเด็น i) นโยบายการลดค่าไฟโครงการที่ COD แล้ว (แม้โอกาสเกิดยาก) และ ii) การชะลอเซ็น PPA พลังงานหมุนเวียนเฟส 2 (ยังไม่รวมในประมาณการ)

KSS ปรับเพิ่มสมมติฐาน WACC ในกลุ่มโรงไฟฟ้าขึ้นเป็น 8.5% (เดิม 7.0%) และปรับลด PER ในกลุ่มธุรกิจก่อสร้างลงเป็น 10 เท่า (เดิม 15 เท่า) ในการประเมินมูลค่าหุ้น

สรุป

บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ "ซื้อ" GUNKUL โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 2.60 บาท (SOTP) แม้จะปรับลดประมาณการกำไรลง แต่หุ้นยังอยู่ในโซนที่น่าสนใจลงทุน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรติดตามปัจจัยเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น