บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: KGI คาด SCGP กำไร Q1/68 ฟื้นตัว แต่ยังต่ำกว่า YoY

KGI Securities คาดการณ์ว่า SCGP จะรายงานกำไรสุทธิ 683 ล้านบาทใน Q1/2568 ฟื้นตัว QoQ จากยอดขายที่สูงขึ้นและต้นทุนที่ลดลง แต่กำไรหลักจะยังคงลดลง YoY เนื่องจากผลขาดทุนต่อเนื่องจาก Fajar แม้ว่าการบรรเทาภาษีชั่วคราวจากสหรัฐฯ อาจสนับสนุนการเติบโตในระยะสั้น แต่ความเสี่ยงจากสงครามการค้าสหรัฐฯ-จีนยังคงอยู่ KGI ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 13.80 บาท

รายละเอียดการวิเคราะห์: คาด Q1/68 กำไรฟื้นตัว QoQ แต่ยัง ต่ำกว่าปีก่อน

KGI คาดว่า SCGP จะมีกำไรสุทธิ 683 ล้านบาทใน Q1/2568 (เทียบกับขาดทุนสุทธิ 57 ล้านบาทใน Q4/2567 แต่ลดลง 60% YoY) และกำไรหลักอยู่ที่ 693 ล้านบาท (+20 เท่า QoQ, -59% YoY) คิดเป็น 21% ของประมาณการกำไรหลักปี 2568 ของ KGI ปัจจัยหนุน QoQ มาจากการไม่มีรายการปรับปรุงสินค้าคงเหลือ 260 ล้านบาท, ยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้น (นำโดยกระดาษบรรจุภัณฑ์, เยื่อละลาย, และการกลับมาดำเนินการของ FB unit), ราคา RCP ที่ลดลง 3% QoQ คาดว่า GPM โดยรวมจะอยู่ที่ 15.7% (เทียบกับ 13.8% ใน Q4/2567 และ 20% ใน Q1/2567) ในขณะที่ผลขาดทุนของ Fajar คาดว่าจะลดลงจากปริมาณและส่วนต่างที่ดีขึ้น

ข้อสังเกต: มองบวกอย่างระมัดระวังต่อการผ่อนปรนภาษี

KGI มีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังต่อการที่สหรัฐฯ เลื่อนการจัดเก็บภาษีตอบโต้เป็นเวลา 90 วัน โดยลดอัตราส่วนใหญ่เหลือเพียง 10% (จาก 11–84%) ทำให้ประเทศและบริษัทต่างๆ มีเวลาในการเจรจาและจัดการห่วงโซ่อุปทาน ซึ่งอาจกระตุ้นการเติมสินค้าคงคลังในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงจากการกลับมา escalation ของสงครามการค้าสหรัฐฯ-จีน ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการบริโภคและการลงทุน

สรุป: คงคำแนะนำ Outperform แต่ปรับลดราคาเป้าหมาย

KGI คงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ SCGP แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงจาก 19.00 บาท เป็น 13.80 บาท สะท้อนถึง EV/EBITDA ที่ลดลงเป็น 7.1 เท่า (-2.5SD ค่าเฉลี่ยในอดีต) และการปรับลดประมาณการกำไร การผ่อนคลายทางการค้าในระยะสั้นและการฟื้นตัวของกำไรที่คาดการณ์ไว้ใน 1H/2568 อาจช่วยหนุน sentiment ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาก่อนหน้านี้อาจจำกัด downside เพิ่มเติม KGI คาดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นได้ดีใน Q2/2568 ก่อนที่จะมีการขายทำกำไรก่อนการเจรจาการค้าที่สำคัญและความเสี่ยง macro ที่ยังคงอยู่ โดยเฉพาะจากจีนและสหรัฐฯ ปัจจุบัน SCGP ซื้อขายที่ส่วนลดเมื่อเทียบกับ peers ทั่วโลกในแง่ของ EV/EBITDA

ความเสี่ยง: ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบและพลังงาน, ความเสี่ยงจากการด้อยค่าจากการ M&A, และความเสี่ยงด้านประเทศ