บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI ปรับลดเป้า SAPPE เหลือ 43 บาท มองแนวโน้มกำไรซบเซา
P/E 11.32 YIELD 7.26 ราคา 31.25 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: KGI ปรับลดคำแนะนำและราคาเป้าหมาย SAPPE
KGI ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น SAPPE จาก "Outperform" เป็น "Neutral" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 43 บาท จากเดิม 70 บาท เนื่องจาก KGI มองว่าเป้าหมายการเติบโตของยอดขายใหม่ของ SAPPE ที่ 5% แสดงถึงแนวโน้มผลกำไรที่ซบเซา นอกจากนี้ บริษัทยังเผชิญกับความยากลำบากในการขยายยอดขายในตลาดหลักเดิม รวมถึงผลกระทบเชิงลบจากการแข็งค่าของเงินบาทและค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากโรงงานใหม่
รายละเอียดการวิเคราะห์: ปัจจัยที่ส่งผลต่อการปรับลดประมาณการ
KGI คาดการณ์ว่าการเติบโตของกำไรสุทธิของ SAPPE จะอยู่ในระดับต่ำเพียง 1% ในอีกสองปีข้างหน้า โดยคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 ที่ 1.26 พันล้านบาท (-6% จากประมาณการเดิม) และปี 2569 ที่ 1.27 พันล้านบาท (-13% จากประมาณการเดิม) การปรับลดประมาณการนี้มีสาเหตุหลักมาจาก:
1. การปรับลดประมาณการรายได้จากการขายลง 2% ในปี 2568 และ 5% ในปี 2569
2. การปรับเพิ่มสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ขึ้น 2.1% สำหรับทั้งสองปี
3. การปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายภาษีขึ้น 7% ในปี 2568 เนื่องจากโรงงานที่ได้รับสิทธิประโยชน์ BOI อาจไม่ได้ผลิตเต็มกำลังการผลิตตามที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้
อย่างไรก็ตาม KGI ได้ปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สำหรับทั้งสองปี เพื่อสะท้อนถึงประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นและค่าเสื่อมราคาที่ลดลงในปี 2568 เนื่องจากการเลื่อนเปิดโรงงานใหม่
ข้อสังเกต: ความท้าทายและโอกาสของ SAPPE
KGI มองว่า SAPPE กำลังเผชิญกับความท้าทายในการเติบโตของยอดขาย โดยเฉพาะในตลาดยุโรปที่คาดว่าจะมียอดขายลดลง 10% YoY เนื่องจากการชะลอตัวของการบริโภค, ความล่าช้าในการเจาะตลาดร้านค้า modern trade ขนาดใหญ่, และการแข็งค่าของเงินบาท อย่างไรก็ตาม SAPPE คาดว่าจะมีการเติบโตในภูมิภาคอื่น ๆ เช่น ประเทศไทย (+15%), เอเชีย (+5%), ตะวันออกกลาง (+10%) และอเมริกา (+10%)
SAPPE ตั้งเป้าที่จะรักษา GPM ให้อยู่ในระดับใกล้เคียงกับปีที่แล้วที่ 46.4% โดยการปรับปรุงประสิทธิภาพและการใช้กำลังการผลิตให้เกิดประโยชน์สูงสุด เพื่อชดเชยผลกระทบเชิงลบจากการแข็งค่าของเงินบาทและค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน บริษัทตั้งเป้าที่จะลดสัดส่วน SG&A ต่อรายได้เล็กน้อยผ่านการควบคุมต้นทุน อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการขายควรเพิ่มขึ้นเนื่องจาก SAPPE ต้องการกิจกรรมทางการตลาดมากขึ้นเพื่อกระตุ้นยอดขายและเจาะตลาดใหม่
สรุป: คำแนะนำและเหตุผลของ KGI
KGI ปรับลดคำแนะนำสำหรับ SAPPE เป็น "Neutral" และปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 43 บาท โดยอิงจาก PER ที่ลดลงเหลือ 10.5 เท่า (-2.0 S.D.) จากเดิม 16.0 เท่า KGI คาดว่าผลกำไรจะอ่อนแอลง YoY และ QoQ ในไตรมาส 1/2568 เนื่องจากการลดลงของรายได้จากการขายและผลกระทบจากการแข็งค่าของเงินบาทต่อ GPM
ความเสี่ยง: การแข่งขันในตลาด, อัตราแลกเปลี่ยน, และค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่สูง