บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น ICHI โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 15.20 บาท แม้ว่าบริษัทจะเผชิญกับแรงกดดันจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่ปรับตัวสูงขึ้น

แนวโน้มธุรกิจและผลประกอบการ

หยวนต้าคาดการณ์ว่ายอดขายในไตรมาส 2/2569 จะเติบโต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลและเทศกาลสงกรานต์ แต่อาจเติบโตได้เล็กน้อย YoY เนื่องจากราคาน้ำมันในประเทศที่ปรับขึ้นกดดันกำลังซื้อ นอกจากนี้รายได้ OEM ยังลดลง YoY จากข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต อย่างไรก็ตาม บริษัทได้ติดตั้งเครื่องจักรใหม่สำหรับผลิตน้ำด่าง ซึ่งจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ในเดือนมิถุนายน 2569 หากเป็นไปตามแผนจะช่วยให้รายได้เติบโตได้มากกว่าที่คาด

GPM ในไตรมาส 2/2569 คาดว่าจะลดลงทั้ง QoQ และ YoY อยู่ที่ 23.0% เนื่องจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่ปรับขึ้น 30% ตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม บริษัทมีแผนเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตและปรับราคาขายกับผู้ค้าคนกลางเพื่อลดผลกระทบ แต่ไม่มีแผนปรับราคาขายปลีก คาดการณ์กำไรปกติในกรอบ 290-310 ล้านบาท เติบโตทั้ง QoQ และ YoY

สำหรับครึ่งปีหลัง 2569 คาดว่ากำไรจะลดลง YoY ที่ 5-10% แม้รายได้จะเติบโตได้เล็กน้อยจากการออกสินค้าใหม่และการฟื้นตัวของธุรกิจ OEM แต่ GPM จะถูกกดดันจากการรับรู้ผลของราคาบรรจุภัณฑ์ที่ปรับขึ้นเต็มไตรมาสตั้งแต่ไตรมาส 3/2569 เป็นต้นไป

ข้อสังเกตและปัจจัยหนุน

แม้ว่าต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่ปรับขึ้นจะส่งผลกระทบเร็วกว่าที่คาด ทำให้ประมาณการกำไรปกติปี 2569 มี Downside risk ราว 3-5% อย่างไรก็ตาม หยวนต้าประเมินว่าบริษัทจะได้รับประโยชน์จาก 1) โครงการ “ไทยช่วยไทยพลัส” ในเดือนมิถุนายน 2569 และ 2) ปรากฏการณ์เอลนีโญในช่วงครึ่งปีหลัง 2569 ถึงครึ่งปีแรก 2570 ซึ่งอาจทำให้รายได้เติบโตมากกว่าที่คาด

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าคงราคาเหมาะสมสิ้นปี 2569 ที่ 15.20 บาท อิงจาก PER26 ที่ 13.9 เท่า และคาดหวังเงินปันผลได้ที่ 7.0% ต่อปี แม้กรณี Worst case หากปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569 ลง 5% ราคาเหมาะสมจะอยู่ที่ 14.40 บาท (อิง PER ที่ 16.4 เท่า) และยังสามารถคาดหวังเงินปันผลได้ที่ระดับใกล้เคียงเดิมที่ 6.5% ต่อปี ดังนั้นจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ"