บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

• Maybank Securities (ประเทศไทย) ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย BA ขึ้น 60% เป็น 23.00 บาท จากเดิม 18.00 บาท
• ชี้ BA มีอำนาจต่อรองราคาสูงสุดในฐานะผู้ผูกขาดสนามบินสมุย
• คาดการณ์ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 7-8%

Maybank มองว่า BA กำลังซื้อขายในราคาที่ต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับศักยภาพที่แท้จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งมูลค่าที่ซ่อนอยู่ใน "สนามบินสมุย" ซึ่งคิดเป็น 8-9% ของกำไรทั้งหมดของ BA โดยประเมินมูลค่าสนามบินสมุยไว้ที่ 5.0 บาท/หุ้น ภายใต้สมมติฐานการเติบโตของผู้โดยสารระยะยาวที่ +3% CAGR (เทียบกับ +15% CAGR ในช่วงปี 2566-2568) นอกจากนี้ ยังมีอัปไซด์จากการปรับขึ้นค่า PSC หลังปรับปรุงสนามบินครั้งใหญ่ในปี 2573 และการซื้อคืนสัญญาเช่าระยะยาวจาก BAREIT

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ประเมินมูลค่าหุ้นแบบ SOTP (Sum-of-the-Parts) โดยรวมมูลค่าที่ซ่อนอยู่ของสนามบินสมุย (5.0 บาท/หุ้น) เข้ามาในประมาณการ

BA พิสูจน์ความแข็งแกร่งท่ามกลางสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง โดยยอดจองเที่ยวบินรวมมายังสมุยยังคงเติบโตขึ้นประมาณ 5% YoY ในไตรมาส 3 อีกทั้งการฟื้นตัวของเที่ยวบินจากตะวันออกกลาง (ME) จะช่วยหนุนปริมาณผู้โดยสารเข้า-ออกสมุยอย่างต่อเนื่อง โดยตลาดผู้โดยสารจากยุโรปและตะวันออกกลางคิดเป็น 53% ของรายได้ผู้โดยสารรวมของ BA ในปี 2568

นอกจากนี้ สายการบินแห่งชาติจากตะวันออกกลาง เช่น Qatar, Emirates และ Etihad ยังมีส่วนช่วยขับเคลื่อนปริมาณการบริการอาหาร (Catering) และการขนถ่ายสินค้า (Cargo handling) ของ BA คิดเป็นสัดส่วนราว 1 ใน 4 ของปริมาณบริการทั้งหมด

Maybank คาดการณ์ว่า BA จะยังคงดำเนินธุรกิจบริการอาหาร, การบริการภาคพื้นดิน (Ground handling) และคลังสินค้าที่สนามบินสุวรรณภูมิต่อไปหลังเดือนกันยายน 2569 (หลังสัมปทานหมดอายุ) แต่จะต้องจ่ายค่าสัมปทานเพิ่มเติมอีกประมาณ 465 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม BA มีศักยภาพที่จะปรับขึ้นค่าบริการสำหรับธุรกิจภาคพื้นดินและคลังสินค้าเพื่อชดเชยอัตรากำไร (Margin) ที่สูญเสียไปได้

ความเสี่ยง: ต้นทุนสัมปทานที่ต้องจ่ายให้ AOT สูงขึ้น อาจกระทบต่อกำไรของ BA